中銀證券首席經濟學家徐高回應每經：可考慮將土地和房產收益等納入基建項目收益，使項目回報和成本更平衡

每經記者 石雨昕    每經編輯 陳旭    

2024年1月8日，第46屆清華大學中國與世界經濟論壇在北京舉辦，本次論壇的主題為“2024中國經濟展望”。

論壇現場 每經記者 石雨昕 攝

中銀證券首席經濟學家徐高在圓桌論壇上表示，當前中國經濟面臨的兩個主要問題是高房價和地方政府債務，這些問題的根源與土地供應有關。房價高的主要原因是土地供應對價格缺乏彈性，要解決這一問題，需要在房價漲得快的時候增加土地供應，以此來控制房價。

對于地方債務問題，徐高表示，地方債一方面可以幫助地方政府創造投資需求；另一方面，不從央行拿錢，而是從金融市場拿錢，是非常有用的工具。“融資平臺加上房地產本身就是一個商業模式，把這個商業模式拋開，在中國面臨內需不足、產能過剩的情況下，創造需求就需要有人來做投資，這個時候即使基建投資的投資回報率低，也應該做。”徐高說。

徐高表示，目前我國中央政府債務占政府總債務的比例較低，而地方政府借債中存在不規范、不透明的行為，各地融資平臺眾多，融資成本也比較高，所以才衍生出了一系列問題。他建議，可以通過中央政府發行國債用于基礎設施建設使這個模式更加可持續，一方面有利于降低融資成本，另一方面也可以提高透明度。

目前，在政府投資工具中，專項債券既是實施宏觀調控的重要財政工具，也是地方政府補短板、增后勁、帶動擴大有效投資的重要手段。據初步統計，2023年發行的專項債券中，用作項目資本金的超過3000億元，占發行總額比例超過9%，預計拉動社會投資超萬億元，發揮了政府投資“四兩撥千斤”的撬動作用。但是在專項債使用過程中也確實存在資金閑置、使用效率低等問題。應該如何提高專項債資金使用效率？

徐高在論壇期間接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，就基建項目而言，要讓項目的回報與資金成本相匹配是比較困難的，因為這些項目往往具有公益性質，不能僅僅從經濟效益的角度來考慮，而是要從更宏觀的角度來看這個問題，可以考慮適度擴大專項債券資金投向領域和用作資本金范圍，比如將專項債作為資本金，并搭配其他資金，同時將土地和房產收益等納入項目收益中，使得整個項目回報和資金成本更平衡。

《每日經濟新聞》記者注意到，政府和社會資本合作（PPP）新機制提出，要堅持初衷、回歸本源，最大程度鼓勵民營企業參與政府和社會資本合作新建（含改擴建）項目，2024年，PPP新機制對基礎設施建方面是否會有較大影響？

對此，徐高回應《每日經濟新聞》記者表示，PPP原本就是政府和民間共同參與基建的方式之一，在新機制下恐怕也只能作為基建投資的有益補充。因為基建投資的性質決定了其在項目層面微觀回報率偏低的特點，民間資金往往缺乏進入的意愿。如果投資項目能獲得較高的收益，民間資本自然會主動進入。

“當然通過政策優化來引導民間資本進入是可行的，例如將民間資本與一些有較大收益的項目結合起來。但是恐怕這種方式很難成為基建投融資的主體，基建投融資的主體應該還是由公共資金來對應這種供給性項目，這樣供需才能匹配得上。”徐高說。

封面圖片來源：每經記者石雨昕攝