恒銘達：2023年Q4業績超預期，液冷超充服務器儲能全面布局，大客戶平臺型供應商地位確立（華創證券研報）

每經AI快訊，2024年1月9日，華創證券發布研報點評恒銘達（002947）。

事項：

2024年1月8日公司發布2023年度業績預告：2023年預計實現歸母凈利潤2.8~3億元（YOY 45.05%~55.41%），中值2.9億元（YOY 50.23%）；扣非凈利潤2.62~2.82億元（YOY 35.05%~45.37%），中值2.72億元（YOY 40.21%）。

單Q4預計實現歸母凈利潤0.85~1.05億元（YOY 106.83%~155.30%），中值0.95億元（YOY 131.07%）；扣非凈利潤0.80~1.00億元（YOY 54.42%~93.06%），中值0.90億元（YOY 73.74%）。

23年營收增長主系產能逐步釋放，模切&華陽通業務開拓取得突破性進展。歸母凈利增長主系：（1）營收增長（2）得益于產品結構的優化、工藝水平的提升、內部精細化管理以及成本控制等措施，公司的管理效率和整體盈利能力得到了進一步提升。

評論：

模切市場空間廣闊，公司十余年布局模切業務進入收獲期。公司經過多年布局與大客戶建立了良好合作關系，公司2018年躋身蘋果全球前200核心供應商名單，并成為谷歌等國際知名客戶供應商。隨著產能釋放，消費電子業務進入收獲期，公司扣非凈利潤自2021Q3以來連續10個季度增長。

華陽通服務大客戶，充電樁/服務器/儲能等業務放量在即平臺型供應商地位確立。華陽通立足于精密結構件業務，為華為合格供應商。1.充電樁：截止2022年底我國車樁比為2.5:1，距離1:1的目標存在差距，華為超充液冷方案加速充電樁滲透。2023年上半年公司已成為華為、小鵬汽車等知名品牌合格供應商，并取得少量訂單。2.服務器：2023年ChatGPT掀起AI革命，服務器、交換機等硬件作為算力基礎設施迎來新一輪發展。公司與國內頭部客戶在服務器和交換機領域合作。3.儲能：儲能領域2022年國內儲能新增裝機量為16.4GW，同比增長56.19%。華陽通在金屬件領域擁有深厚積累，同時公司具備整裝能力，能夠為客戶提供一站式服務，公司從大客戶數通領域順利拓展至充電樁/服務器/儲能等業務全面布局，公司平臺型公司商地位凸顯。

投資建議：公司消費電子業務多年布局進入收獲期，全資子公司華陽通數通、充電樁、儲能等業務拓展順利第二賽道駛入業績成長期，我們上調公司2023-2025年歸母凈利潤預測至2.9/5/7.0億元（2023/2024/2025前值2.8/4.8/7億元）。參考可比公司領益智造、立訊精密、安潔科技，可比公司24年平均估值約17X，考慮到公司成長性（公司2024-25年EPS預計增速顯著高于可比公司），給予公司2024年23倍市盈率，上調目標股價至49.91元（原值47.84元），維持“強推”評級。

風險提示：下游需求不及預期、擴產進度不及預期、盈利能力不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)