上汽集團：20232年12月批發環比+24%，智己持續上量，出口再創新高（東吳證券研報）

每經AI快訊，2024年1月9日，東吳證券發布研報點評上汽集團（600104）。

公告要點：上汽集團2023年12月（下文12月均指2023年12月）產量為608,272輛，同環比分別+22.59%/+13.30%，銷量為636,966輛，同環比分別+18.75%/+23.66%。其中：上汽乘用車12月產銷量分別為122,797/136,886輛，同比分別為+40.77%/+57.54%，環比分別為+11.36%/+30.79%；上汽大眾12月產銷量分別為123,233/142,649輛，同比分別+22.27%/+17.41%，環比分別-6.78%/+18.86%；上汽通用12月產銷量分別為119,561/104,758輛，同比分別+21.42%/+11.21%，環比分別+42.80%/+20.41%；上汽通用五菱12月產銷量分別為196,193/201,666輛，同比分別+14.60%/+4.16%，環比分別+18.19%/+26.04%。上汽集團全年產量為503萬輛，同比-5.60%，全年批發為502萬輛，同比-5.31%。

12月批發環比+23.66%，智己持續上量。1）分品牌來看，自主品牌表現好于合資品牌。上汽乘用車批發同環比表現最佳，智己LS612月實現銷售9878臺，推動智己汽車12月銷售破萬大關，達10,412輛，環比+19.64%；上汽大眾12月銷售新能源車首次突破2萬輛；上汽通用12月批發同環比均上升，其中新能源銷售同比+312%；上汽通用五菱批發環比持續恢復，五菱繽果連續兩個月銷量突破3萬輛。2）分能源類型來看，集團層面新能源車銷售21.9萬輛，創歷史新高。集團層面12月新能源車產批分別為21.67/21.94萬輛，同比分別+57.33%/+53.16%，環比分別+44.08%/+45.59%。12月新能源批發滲透率為34.44%，同環比分別+7.7/+5.2pct。1-12月份上汽集團共銷售新能源車112.3萬輛，同比+4.6%；3）分國內外市場來看，上汽集團12月出口14.13萬輛，同環比分別+5.34%/+19.95%。1-12月份上汽集團共出口120.8萬輛，同比+18.8%；其中自主品牌銷量占比近92%，新能源車銷量占比近24%。

12月上汽集團整體去庫。12月上汽集團企業當月庫存-28,694輛（較11月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當月庫存分別19,416、+14,803、-14,089、-5473輛（較11月）。

盈利預測與投資評級：公司核心技術新能源三電系統+智能化軟硬件全棧布局，智己推動自主品牌高端化，同時公司出口表現持續亮眼。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預期為134.2/166.2/227.1億元，對應EPS為1.15/1.42/1.94元，對應PE為11/9/7倍，維持公司“買入”評級。

風險提示：乘用車需求復蘇低于預期；新能源滲透率提升不及預期；行業價格戰超預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)