雙環傳動：業績符合預期，2024年全面發力機器人+出海（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月9日，民生證券發布研報點評雙環傳動（002472）。

事件概述：公司發布2023年業績預告，2023年歸母凈利潤8.0-8.2億元，同比+37.4%至+40.9%；扣非歸母凈利潤7.55-7.75億元，同比+33.2%至36.7%。

業績符合預期2024再向上。據公告，2023年公司歸母凈利預計8.0-8.2億元，同比+37.4%至+40.9%；其中2023Q4歸母凈利預計2.11至2.31億元，按照業績中樞計算，同比+27.8%，環比-0.1%。2023Q4扣非歸母凈利預計2.05至2.25億元，按照業績中樞計算同比+14.2%，環比+2.9%，業績符合我們預期。2023年，公司重型卡車自動變速箱齒輪業務、新能源汽車齒輪業務等均呈現良好增長態勢。

RV、諧波減速器雙布局受益機器人高景氣。人工智能技術賦能，特斯拉算法、芯片的迭代，國產硬件降本及政策大力支持下，人形機器人有望加速迎來技術突破，市場空間廣闊。公司深耕機器人關節高壁壘賽道，布局RV和諧波兩大產品類。其中，RV產品已覆蓋50公斤到210公斤，2021年居國產RV出貨量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的鋰電、光伏、汽車制造等領域實現進口替代與規模配套；諧波減速器也在全面進行市場推廣，已實現多型號穩定供貨，產能得以釋放并快速提升。利潤端看，2022年、2023Q1公司機器人關節凈利率超過20%，高于現有齒輪業務凈利率，RV減速器放量有利于進一步提振公司整體盈利水平。

電驅齒輪龍頭匈牙利建廠開拓全球市場。海外訂單加速獲取，匈牙利建廠加強全球合作。公司為國內電驅動齒輪龍頭，與海外PSA、采埃孚等保持緊密合作，持續加速海外拓張。2023年7月，公司宣布將在匈牙利逐步建設生產基地，一方面有利于對歐洲現有的重要客戶（采埃孚、沃爾沃、PSA等）實現就近配套，穩固合作關系，同時加速海外大客戶開拓；一方面有利于發展海外供應鏈和銷售渠道，積累海外管理、生產經驗，利用匈牙利項目平臺作為公司向全球延伸的重要節點，為未來海外拓展戰略夯實基礎。

投資建議：新能源汽車齒輪業務穩步發展+機器人關節業務加速開拓，我們看好公司中長期成長，預計2023-2025年收入分別為83.70/103.20/124.50億元，歸母凈利潤分別為8.14/10.52/13.47億元，EPS分別為0.95/1.23/1.58元，對應2024年1月9日24.37元/股的收盤價，PE分別為26/20/15倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：新能源乘用車滲透率提升不及預期，RV減速器銷量增速不及預期，原材料價格波動超出預期，三多樂整合不及預期，海外建廠進度不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)