恒立液壓：主業迎積極變化，新產品布局提速（廣發證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，廣發證券發布研報點評恒立液壓（601100）。

挖機銷量及開工邊際改善，恒立主業迎來積極變化。根據工程機械協會數據，23M12挖機銷量1.67萬臺，同比下降1.0%。其中國內銷量0.76萬臺，同比增長24%；出口0.91萬臺，同比下降15.3%。結合小松的挖機開工小時數，23M11小松中國挖機開工小時數為101.2小時，同比增長4.1%。結合23年底的國內挖機銷量與開工的同比轉正，我們認為恒立的主業正迎來積極變化，24Q1旺季的景氣度值得重視。

公司產業鏈地位穩固，利潤率無憂。從利潤率看，公司23Q3毛利率為43.0%，同比微增，修復了二季度市場擔憂，從凈利潤角度看，23Q3同比下行較多，主要因素是公司在費用率相對穩定情況下，匯兌端單季度產生負向貢獻，而去年同期匯兌收益單季度超過1.5億元。產業鏈核心地位穩固，利潤率無憂，公司有望直接受益于行業景氣度反轉。

墨西哥工廠產能將釋放，新產品帶來增長。穩步推進墨西哥工廠建設有望加強公司海外布局，距離美國本土更近的產能有望打開美國市場空間。長期看，公司的中大挖泵閥市占率提升空間仍在，在國內品牌及外資品牌均有提升空間；非標板塊高機及新領域的增長同樣較快，市場空間及可開拓性都很大；公司的第三曲線產品如電缸、絲杠導軌等空間較大，公司積極推進新產品的進展，有望在24年進一步加速。

盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為23.7/26.9/31.7億元，EPS分別為1.77/2.01/2.37元/股。隨著墨西哥工廠的投產，公司有望進一步出海加速，我們認為公司產業鏈核心地位穩固，核心競爭力較強，新產品有望繼續拉動公司成長。給予公司24年30倍估值，對應60.23元/股的合理價值，維持"買入"評級。

風險提示。基建和地產投資需求下滑的風險；海外產能建設及渠道拓展不及預期的風險；上游原材料價格波動的風險。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)