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    拉升興業銀行,福建港口集團是增凈利潤,保評級?大家猜測都錯了??

    每日經濟新聞 2024-01-10 14:31:54

    每經記者 王硯丹    每經編輯 葉峰    

    福建港口集團在去年最后一個交易日拉抬興業銀行事件,到了2024年第六個交易日,仍是A股市場熱點。

    根據上交所調查,2023年12月29日收盤集合競價階段,福建省港口集團有限責任公司(以下稱福建港口集團)名下證券賬戶以漲停價申報買入該股31筆,共1813.51萬股,成交1330.67萬股,金額21570.18萬元,成交量占收盤集合競價期間該股總成交量的99.99%,拉抬股價幅度達9.70%。

    上交所認為,上述交易行為明顯偏離股票最新成交價的價格,大筆、連續、密集申報成交,構成異常交易行為,違反了相關規定,嚴重擾亂市場正常交易秩序。因此決定對福建港口集團予以公開譴責,并對福建港口集團及其實際控制的四家子公司名下證券賬戶實施限制交易6個月的紀律處分,即自2024年1月8日至2024年7月7日不得買入和賣出在上交所上市交易或掛牌轉讓的全部證券。同時,上交所還責令福建港口集團向社會公開說明。

    目前,福建港口集團公開說明還未出臺。但有關其買入目的已經眾說紛紜?!睹咳战洕侣劇酚浾吡粢獾剑环N觀點是:福建港口集團為保住AAA評級,甚至避免債券強贖風險,通過拉抬興業銀行股價增加財務報表利潤。這種觀點是否合理?《每日經濟新聞》展開了分析調查。

    財務人士:不影響當期凈利潤

    市場爭議之一,在于福建港口集團拉升興業銀行,是為了增加2023年凈利潤。

    2023年半年報顯示,2023年上半年福建港口利潤總額為9.27億元。拉升興業銀行之后,受益的不是當天買入的1330萬股,而是之前已經持有的5.81億股,可以瞬間增加逾8億元浮盈,幾乎等于上半年公司稅前利潤總額。

    但據記者了解,福建港口集團斥資2億拉抬興業銀行股價,其實并不影響公司凈利潤,僅僅影響其他綜合收益和凈資產。

    根據福建港口集團2022年年報財務報表附注,集團將興業銀行計入“其他權益工具投資”,彼時興業銀行的持倉市值為18.11億元,在福建港口集團所有“其他權益工具投資”中排名第二。2022年年底福建港口集團“其他權益工具投資”總額為55.01億元,除了興業銀行外,還包括了少量持有的興業證券(1940萬元)。

    有財務人士對記者指出,按照現行會計準則,交易性金融資產的公允價值變動會直接影響當期利潤表中的凈利潤。而其他權益工具投資的公允價值變動,被視為潛在收益,計入“其他綜合收益”,即企業根據相關會計準則的規定未在當期損益中確認的各項利得和損失,它僅僅影響當期所有者權益。

    此外,三大表的利潤表中,“凈利潤”科目之后,也會披露“其他綜合收益的稅后金額”。將“凈利潤”與“其他綜合收益的稅后金額”相加,即為“綜合收益總額”,更全面反映企業綜合經營情況。

    2022年,福建港口集團實現凈利潤11.42億元,但其他綜合收益的稅后凈額為-4.02億元,使得綜合收益總額下降至7.40億元。

    從明細來看,其他權益工具投資公允價值變動為-5.4億元,也就是說,福建港口集團計入其他權益工具投資的投資出現了5.4億元稅前浮虧,成為拖累綜合收益下降的主要原因。

    2023年半年報,福建港口集團披露較為簡略,未披露會計報表附注,且利潤表中沒有披露“其他綜合收益的稅后金額”和“綜合收益”。但資產負債表中,其他綜合收益的期末余額為-5.18億元,再結合2023年上半年的資本市場走勢,可以看出福建港口集團其他權益工具投資仍處于總體浮虧狀態,只是不影響利潤,只影響所有者權益。

    評級機構:評級的核心是償債能力

    但無論是否影響當期凈利潤,對福建港口集團而言,近年來斥巨資進行投資,賬面收益率或不甚理想也是事實。此外,對于本次受處罰是否影響到公司債券和主體評級,這也是市場關注的話題。

    福建港口集團的評級公司為中誠信國際。目前中誠信國際給福建港口集團的主體等級和債項等級均為AAA,評級展望為穩定。

    某評級機構人士指出,在對實體公司債券或主體進行評級時,評級機構本質上關注的是能否按時還本付息。因此,最關注主營業務是否運營良好,能否產生長期穩定現金流;另外,財務結構,即資產負債率、流動比率等是否健康也是重要考慮因素。如果一家公司有投資,會關注投資收益波動,但更會關注如果出現極端情況是否會影響償債能力下降。

    《每日經濟新聞》記者查閱了中誠信2022年8月發布的港口行業評級方法與模型,其中詳細介紹了評價港口行業的方法,如下圖所示:

    可以看出,財務風險只是評級一方面,評級時還將關注行業風險與運營實力(包括基礎設施、競爭地位、腹地經濟等),它們共同構成了業務風險。

    在財務風險中,中誠信介紹,主要從盈利能力、資產結構、償債能力等方面評價企業財務風險狀況。主要財務指標則包括總資產收益率、總資本化比率、總債務/EBITDA、EBITDA利息保障倍數、FFO/總債務等。


    其中也可以看出,對于港口行業評分時,財務結構、資產收益率、現金流等是評級機構考察重點。指標權重如下:

    雖然凈利潤水平不高,但福建港口集團總資產、營收規模均龐大。截至2023年6月30日,福建港口集團資產總額為1089.73億元,負債總額為735.52億元,資產負債率為67.50%。因此,福建港口集團拉升興業銀行,按照5.81億股持倉估算,所增加的8.31億市值,占公司總資產比例不足1%。另外,這增加的逾8億元市值,或可使公司資產負債表中其他綜合收益科目由負轉正,但對上述評級指標可能非常有限。

    此外,中誠信還指出,評級考量因素還包括其他因素,包括ESG、流動性評估等其他特殊調整。其中特別提到,中誠信非常關注企業存在足以影響中長期信用狀況的短期流動性風險。另外,當可能影響存在企業經營的重大訴訟、負面輿情,也將考量其影響程度。

    對福建港口集團而言,中誠信國際在多份評級文件中,均肯定了福建港口集團戰略地位高、業務發展多元及融資渠道暢通等方面的優勢。同時中誠信國際也關注到宏觀經濟波動對公司經營的影響、公司財務杠桿水平較高且面臨一定的債務集中到期壓力及公司貿易業務貨種價格波動風險等因素對其經營和整體信用狀況造成的影響。

    此外,中誠信在評級時也多處提及福建港口集團財務方面的壓力,“將其定義為極低的業務風險和中等的財務風險”:公司盈利能力一般,財務杠桿水平較高,具有一定債務集中到期壓力,但可憑借其較好的內部流動性、多重外部融資渠道及較強的外部融資能力實現到期債務續接,財務風險評估為中等。

    但就此要將本次拉升興業銀行事件,作為影響福建港口集團評級的最重要或單一因素,正如上述評級機構人士所言,較為武斷。

    興業銀行與福建港口關系密切

    那么為何福建港口集團要冒險拉升興業銀行這樣顯眼包的事情呢?動機可能要從其他地方入手。

    我們先來看看福建港口集團持有興業銀行的具體情況。

    2023年12月10日,興業銀行發布公告稱,2022年8月1日至2023年11月30日期間,福建港口集團及其子公司通過上交所交易系統以集中競價交易方式累計增持公司股份5.59億股。

    截至2023年11月30日,福建港口集團及其子公司合并持有興業銀行5.81億股,占比2.80%。其中,福建港口集團持有興業銀行4.39億股,占比2.11%;子公司廈門港務控股集團持有興業銀行5967.46萬股,占比0.29%;子公司福州港務集團持有興業銀行5247.48萬股,占比0.25%;子公司福建省海運集團持有興業銀行2448.25萬股,占比0.12%;子公司福建省交通運輸集團持有興業銀行575萬股,占比0.03%。

    “福建港口集團增持后持有興業銀行比例只有2.8%,不屬于必須披露持股變動的范疇。”某上市公司董秘告訴《每日經濟新聞》記者。“興業銀行披露福建港口集團增持屬于主動披露,目的應該是向市場傳遞信心。”

    Wind資訊統計數據顯示,福建港口增持期間的2022年8月1日至2023年11月30日,興業銀行股價最高為17.17元,最低為13.87元,因此福建港口增持5.58億股興業銀行所花費在77.39億元至95.81億元之間。

    2023年12月11日,興業銀行果然以紅盤報收,全天上漲幅度為1.98%。

    不過,由于市場整體成交清淡,興業銀行在12月29日收盤集合競價前均表現平淡。福建港口最后31筆申報前,興業證券A股股價僅為14.78元,據此計算福建港口所持有的5.81億股總市值為85.87億元;而最終收盤價達到16.21元,則其持有興業銀行的總市值已達到94.18億元,增加了8.31億元。

    上述公司董秘表示,如此顯眼的一筆買入,一是有烏龍指的可能,二是也可能為了完成某些內部考核指標,或是福建國資之間體系內互相幫扶。

    實際上,同屬于福建國資體系,興業銀行與福建港口集團之間,業務往來頻繁。

    2023年6月30日,興業銀行董事會審議通過了《關于給予福建省港口集團有限責任公司及其關聯企業關聯交易額度的議案》,同意給予福建港口集團及其關聯企業關聯交易額度441億元,其中:授信類關聯交易額度291億元;非授信類關聯交易額度150億元,有效期3年。截至2023年6月末,福建港口集團及其關聯企業在興業銀行的授信余額為71.26億元。

    也就是說,興業銀行是福建港口集團的債權人,福建港口集團又是興業銀行股東。

    對興業銀行而言,自2017年定增之后,已經有六年未進行大規模股權融資。截至2023年三季度末,興業銀行集團口徑下的核心一級資本充足率9.47%,較2023年年初下降0.34個百分點;一級資本充足率10.64%,較2023年年初下降0.44個百分點;資本充足率13.78%,較2023年年初下降0.66個百分點。

    一般而言,二級市場股價穩定可為上市公司融資提供良好環境。2023年12月,國家金融監督管理總局公告,同意批復興業銀行發行至多1300億元資本工具。但目前興業銀行尚未發布在上述額度內發行資本工具的更多消息。

    福建港口集團斥資約2億元拉升興業銀行,不僅增加了自己的賬面浮盈,總市值3000多億元的興業銀行A股,年末市值也暴漲了約300億。只不過,2024年之后,興業銀行大跌,將去年年末“一陽指”漲幅抹平;福建港口集團還收了一張大罰單。

    《每日經濟新聞》記者于1月9日下午致電福建港口集團公開電話,但無人接聽。

    封面圖片來源:每日經濟新聞 資料圖

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