確成股份：沉淀法白炭黑領軍企業，綠色輪胎助力成長（東北證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，東北證券發布研報點評確成股份（605183）。

國內沉淀法白炭黑領軍企業。公司深耕沉淀法白炭黑二十載，目前已形成從原材料硫酸、硅酸鈉到最終產品二氧化硅的完整產業鏈，成為國內沉淀法二氧化硅龍頭廠商。截至2022年底，公司擁有無錫、安徽、福建以及泰國四個生產基地，擁有二氧化硅年產能33萬噸，在建及規劃產能10萬噸，總產能位居全球第三。

輪胎綠色化趨勢有望驅動沉淀法二氧化硅需求。（1）輪胎市場是白炭黑需求重要組成，在胎面中添加白炭黑能夠降低輪胎滾動阻力、提升抗濕滑指數，隨著輪胎標簽法在全球范圍內實行，中國作為輪胎大國出口訂單占比較高在生產環節將順勢向國際接軌，逐步提高綠色輪胎占比，高分散二氧化硅需求有望得到進一步提升，到2025年全球高分散二氧化硅需求量有望達到206萬噸；（2）從供給端來看，海外龍頭廠商占據高端市場，國內產能持續提升但產品結構仍然較為低端，在中高端產品上的性能和通用性與海外產品存較大提升空間；從盈利端來看，隨著下游輪胎需求進一步修復，以及主要原料純堿新增產能逐步釋放，沉淀法白炭黑行業盈利有望觸底回升。

生物基新工藝領先行業，技術領先+客戶高粘性夯實護城河。（1）公司研發實力雄厚，專利覆蓋二氧化硅專業生產設備、生產制造技術與工藝，并成功開發稻殼法制取白炭黑工藝，與傳統工藝相比可降低碳足跡約140%，提升產品價值約1833元/噸，有望幫助公司在可持續發展理念下進一步打開全球市場；（2）客戶：深度合作國際輪胎龍頭廠商，外銷收入占比持續提升，與國內銷售相比，公司外銷定價模式更加穩定，在高技術門檻以及定制化需求的產品要求下，可以構筑穩健的盈利護城河。

首次覆蓋，給予“增持”評級：公司是亞洲最大、全球第三的白炭黑企業，隨著全球輪胎綠色升級以及公司三明及泰國基地產能的釋放，業績有望迎快速放量，我們預計公司2023-2025年營業收入分別為17.90、19.34、22.62億元，歸母凈利潤分別為4.36、4.79、6.28億元，對于PE分別為13X、12X、9X，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：產能擴張不及預期；需求不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)