青鳥消防：藍天無垠，青鳥振翅（財通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，財通證券發布研報點評青鳥消防（002960）。

內外兼修扶搖直上，國內消防安全領軍者：青鳥消防主營消防安全系統，“3+2+2”業務框架明確，即以通用消防報警、應急照明與智能疏散、工業消防為核心的“三駕馬車”，自動氣體滅火和氣體檢測監控的“兩翼”，及以智慧消防、家用消防為核心的“兩顆新星”，并持續向安防、物聯網、半導體等相關領域延展。公司修煉內功聚焦研發，2019年自研國內第一款集火災探測能力、高帶寬數字通訊能力于一體的消防報警專用芯片“朱鹮”，此外通過外延并購形成“一站式”產品覆蓋火災報警消防全鏈條，成為國內消防報警龍頭企業。

民用、工業消防百億規模，行業集中度有望提升：政策驅動消防行業擴容，傳統消防行業以自動報警和自動滅火為主，其中2020年自動報警規模約300億元，格局較為分散，2020年青鳥消防市占率約5.4%。長期以來，我國消防產業為強政策監管、行政指令驅動模式，推動行業穩步擴容。當前消防行業呈現2種趨勢：①智慧化：智慧消防解決傳統消防的痛點，更加精準高效；②多場景：工業、儲能消防崛起，產品專業化、技術壁壘較高，且為政策導向，我們預計2025年工業消防市場規模為338億元。此外，對比海外市場，我國消防行業集中度有望持續提升。

品牌渠道構筑壁壘，新興領域為第二曲線：①產品線齊全、品牌認可度高：公司以通用消防報警為基本盤，不斷拓寬自己的業務領域至自動滅火、氣體檢測、應急照明、工業消防等相關領域，品牌矩陣可滿足不同層次不同場景需求，同時公司累積豐富的民商用消防項目經驗，多年來排名地產首選率前列，業內競爭力較強。②專賣經銷模式穩固：2022年經銷/直銷收入占比65%/35%，經銷商為公司制運營且均為專賣經銷商，有益于費用把控以及建立穩定合作，公司經銷商自2016年以來維持在60余家左右，2016-2022年公司前五大經銷商銷售額由2.82億元增至5.37億元，占比降至11.67%，規模擴張的同時經銷商結構優化。③強研發助力突破新型領域：工業領域技術壁壘較高，公司自研芯片，對新型場景進行了深度定制優化，目前公司已經在石油化工、儲能消防等領域形成解決方案，有望持續憑借豐富的項目經驗和突出的研發能力占據領先地位。

投資建議：我國消防安全行業具備強制、剛需特征，應用領域廣泛，當前發展仍處于上升期。公司深耕傳統消防領域的基礎上，持續向化工、儲能、鋰電等細分領域延展，強品牌力+強研發力助力公司持續提升市占率。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤為6.91/7.88/9.39億元，同比增速21.28%/14.13%/19.12%，對應EPS分別為0.91/1.04/1.24元/股，最新收盤價對應2023-2025年PE分別14.19x/12.43x/10.44x，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀環境影響、行業競爭加劇、應收賬款大幅增加及發生壞賬的風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)