中材國際：運維新簽增長動能強勁，兼具價值與成長（國聯證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，國聯證券發布研報點評中材國際（600970）。

事件：

公司發布23Q4主要經營數據公告，23年公司新簽合同額616億元，yoy+18%，單23Q4新簽合同額94億元，yoy-51%。截止23Q4末，公司未完合同額為593億元，yoy-5%，為22年收入的1.5倍。23年全年新簽維持較好增長強度，單23Q4新簽階段有一定波動，在手訂單充裕支撐收入增長動能。

運維新簽增長動能強勁，Q4工程技術服務階段有壓力

分業務，23年工程技術服務/運維/高端裝備制造分別新簽391/136/74億元，yoy分別+21%/14%/14%；單23Q4分別新簽33/39/21億元，yoy分別76%/+52%/+15%。運維新簽增長動能強勁，其中水泥運維貢獻較好，23年水泥/礦山運維分別新簽27/80億元，yoy分別+61%/7%。高端裝備較快增長有較好延續性，23Q4工程技術服務新簽有壓力。

分區域，23年境內/境外分別新簽283/333億元，yoy分別-8%/+55%，其中23Q4境內/境外分別新簽45/49億元，yoy分別-45%/-55%。單Q4境內/境外新簽表現均有一定壓力，22Q4因疫情管控優化致同期新簽基數較高對表觀增速有一定影響（如22Q4公司單獨公告重大新簽合同2個合計金額約5.2億美元，vs 23Q4單獨公告重大新簽合同1個金額約2.2億歐元），同時亦有一定常規季節間波動因素。

中建材集團國際化先鋒官，潛在股息率有吸引力

公司是中建材集團國際化的“先鋒官”（22年公司境外收入占43%），近年持續發揮境外屬地化資源、工程建設經驗豐富的優勢，與集團兄弟單位密切合作，推動集團優勢產業出海。近期公司增資中材水泥，是協同集團兄弟單位出海的又一舉措，有利于促進公司業務的境外發展，同時公司作為參股股東，享有其境外業務布局潛在收益。前期公司公告提高未來分紅指引，按24年分紅指引下限計算，現價對應股息率4.3%，價值屬性突出。

競爭力持續提升商業模式持續優化，維持“買入”評級

公司作為全球水泥產業服務龍頭，國際化內涵不斷豐富，運維、裝備及工程服務“三足鼎立”態勢基本形成，業務間互動及各自貢獻不斷加強。數字化智能化綠色化持續推進引領水泥產業變革進步，公司競爭力持續提升、商業模式不斷優化。維持前期盈利預測，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為28/32/37億元，yoy分別+28%/14%/15%。維持公司2024年15倍目標PE，維持目標價18.28元，維持“買入”評級。

風險提示：水泥行業景氣下行超預期、海外業務拓展不及預期、運維和裝備業務發展不及預期、匯率波動風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)