中鎢高新：邁向鎢業一體化平臺，柿竹園鎢產量有望提升近60%（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，天風證券發布研報點評中鎢高新（000657）。

事件：12月25日，中鎢高新公告籌劃發行股份及支付現金購買湖南柿竹園有色金屬有限責任公司100%股權；1月9日，中鎢高新公告其發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案，標的資產交易價格尚未最終確定，確定股份發行價格7.05元/股。

集團履行礦山注入承諾，公司轉型鎢產業鏈一體化產業平臺

公司擬采用發行股份及支付現金相結合方式收購五礦鎢業和沃溪礦業持有的柿竹園公司100%股權（五礦鎢業持股97.36%，沃溪礦業持股2.64%），此方案的公示代表集團承諾多年的礦山注入拉開序幕。2022年，公司硬質合金產品產量超過1.4萬噸，粗折65%鎢精礦需求約1.83萬噸，目前公司托管的五個礦山鎢精礦產量約2.4萬噸，礦山全部注入后可基本滿足自給。

柿竹園礦山資源稟賦優異，礦山技改鎢精礦產量還將提升約60%+

柿竹園公司是湖南省生產規模最大的有色金屬礦山企業，國內最大的鎢精礦生產企業和亞洲最大的鉍精礦生產商、供應商。據環評書，柿竹園公司現已形成生產規模為采掘總量350萬噸/年、選礦處理量230萬噸/年、鎢精礦折合量8000噸/年、鉬精礦折合量1600噸/年、鉍精礦金屬量1600噸/年、螢石精礦干重30萬噸/年。截至23年Q3，柿竹園公司實現營業收入19.98億元，凈利潤3.95億元。23年5月公司公示柿竹園公司1萬t/d采選技改項目環評，技改內容為采礦工藝由地下開采轉為露天開采，采選規模由現有6500t/d增加至10000t/d。據我們測算，技改完成后，公司鎢精礦（折65%）產量將由6292噸提升至10278噸，產量提升63%。項目預計建設期4年，23年9月環評書已獲批，柿竹園公司鎢產量提升指日可待。

機床周期回暖，公司刀具基本盤穩固

由機床產量增速刻畫的機床周期自23年9月以來強勢進入擴張區間，23年9~11月的同比數據分別為12.5/23.3/21.3%；23Q3以來，公司核心產品如數控刀片、微鉆等亦均在改善：Q3公司數控刀片銷量約3500萬片，微鉆銷量超過1.3億支，環比均有所上升。公司是目前國內硬質合金刀具的龍頭企業，國內市占率接近30%，在幾十年的積累中筑高技術、品牌、客戶、規模壁壘，對終端客戶的銷售能力較好，有望充分受益機床周期上行帶來的刀具需求增長。

投資建議：公司作為國內硬質合金龍頭企業，業績增長動力強勁，我們預計23-25年歸母凈利潤4.6/6.0/7.4億元，對應當前PE分別為28/22/18倍，維持“買入”評級。

風險提示：市場競爭激烈帶來的行業經營風險，取得技術成果不確定性帶來的技術研發風險，出口占比較高帶來的匯率波動風險，重大資產重組可能隱含的不確定性。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)