神州泰岳：2023業績大增，驗證游戲長生命周期（開源證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，開源證券發布研報點評神州泰岳（300002）。

2023年業績超預期，新老游戲有望繼續驅動業績增長，維持“買入”評級

公司發布2023年度業績預告，預計2023年實現歸母凈利潤8.3-9.3億元（同比+53.17%至+71.62%），實現扣非歸母凈利潤7.7-8.7億元（同比+73.03%至+95.51%）。預計2023Q4實現歸母凈利潤2.67-3.67億元（同比+67.92%至+130.82%），實現扣非歸母凈利潤2.33-3.33億元（同比+108.04%至197.32%）。公司2023年業績增長主要系《Age of Origins》（《旭日之城》）流水創新高以及《Warand Order》（《戰火與秩序》）保持較高流水所致?；诠緲I績預告和產品表現，我們上調2023-2025年盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.83/10.07/11.36（前值為7.47/9.42/11.27）億元，對應EPS分別為0.45/0.51/0.58元，當前股價對應PE分別為18.1/15.9/14.1倍，我們看好公司新游戲上線表現與智能催收業務增長潛力，維持“買入”評級。

核心游戲仍處流水爬升期，買量費用加大或帶來2023Q4明顯業績提升

根據data.ai的2023年11月中國游戲廠商出海收入排行榜，《Age of Origins》（《旭日之城》）排名第5，《War and Order》（《戰火與秩序》）排名23。公司2023Q3銷售費用為4.11元（同比+20.70%，環比+10.89%），單季度銷售費用明顯提升，主要系公司加大對《Age of Origins》（《旭日之城》）的買量投放，后續流水釋放或推動了公司2023Q4扣非歸母凈利潤同比+108.04%至+197.32%。我們認為，《Age of Origins》（《旭日之城》）流水有望持續爬升，繼續驅動公司業績增長。

新游戲2024年上線，智能催收業務快速發展，或共同驅動公司長期成長

公司兩款儲備游戲《代號DL》（科幻題材SLG）、《代號LOA》（文明題材SLG），都融合了模擬經營玩法，有望通過融合類玩法，擴大用戶圈層，公司預計2024年在海外上線，為公司增添長期增長動力，且公司游戲出海收入占比接近九成，受國內游戲政策影響較小。公司智能催收業務不斷打開市場，2023下半年智能催收平臺“泰岳小催”平臺升級為“泰岳智呼”，在智能催收之外開辟智能電銷業務線，助力B端客戶售前售后服務，人工智能業務有望成長為新增長驅動力。

風險提示：新游上線時間及表現不及預期，智能催收業務增長不及預期等風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)