顧家家居：股份轉讓順利落地，期待協同效應顯現（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，華泰證券發布研報點評顧家家居（603816）。

股份轉讓順利落地，控制權變更，維持“買入”評級

據公司1月10日公告，公司于2024年1月10日收到盈峰睿和投資、顧家集團及TBHome的通知，本次股份轉讓的過戶手續已辦理完成，本次股份轉讓后，盈峰睿和投資持有29.42%的公司股權，顧家集團、TBHome合計持有17.85%的公司股權（其中包括7.83%的可交換債券已質押股份），轉讓完成后，公司的控股股東由顧家集團變更為盈峰睿和投資，公司的實際控制人由顧江生先生、顧玉華先生、王火仙女士變更為何劍鋒先生。本次股份轉讓順利落地，盈峰入主后，雙方有望強強聯合，發揮協同效應。我們維持盈利預測，預計23-25年歸母凈利分別為20.14/23.59/27.30億元，對應EPS分別為2.45/2.87/3.32元，參考可比公司24年Wind一致預期PE均值為11倍，考慮公司一體兩翼戰略升級，組織管理能力優秀，給予公司24年17倍PE，目標價48.79元（前值56.35元），維持“買入”評級。

核心管理層繼續留任，經營大方向維持不變

據公司23年12月25日公告，本次股份轉讓價格確定為36.7187元/股，據此算相較于1月10日收盤價溢價約4.3%，涉及轉讓款88.80億元，根據補充協議規定，首期轉讓款76億元（占總價款的85.59%）應于股份交割日由受讓方以人民幣支付，剩余二期轉讓款應于5月30日前完成支付，當前已完成首期收款，有望滿足原大股東層面資金需求，將有效提振市場信心。此外，公司治理方面，董事會成員由5名增加至9名，其中盈峰有權提名3名非獨立董事候選人及2名獨立董事候選人，盈峰擬推薦交割日后新一屆董事長仍由顧江生先生擔任，公司總經理李東來先生繼續留任。

長期有望建立戰略伙伴關系，產業鏈協同發展可期

本次股份受讓方盈峰睿和投資為盈峰集團旗下全資控股的投資管理公司，實際控制人為何劍鋒先生，何劍鋒為美的創始人何享健之子，美的集團董事。本次股份轉讓完成后，雙方有望建立戰略合作伙伴關系，盈峰有望發揮自身在家電等行業內的核心競爭力與資源優勢，在產業資源/組織管理/資本運作等方面充分賦能顧家，同時顧家有望依托自身品類及渠道優勢，與受讓方形成協同，進一步增強彼此競爭實力，長期看有望助力公司市占率提升。

內外貿穩步恢復中，經營勢能向上

內貿端，公司踐行一體化整家戰略，同時制定大店和定制渠道“雙百計劃”，截止23Q3大店及融合店占比進一步提升，渠道運營能力不斷增強，23Q4內貿訂單穩步復蘇中。外貿端，海外渠道補庫需求漸起，公司全球化產能布局優勢明顯，23Q4外貿訂單延續高景氣表現，23Q4-24Q1經營勢能向上。

風險提示：需求恢復不及預期，地產銷售下行，協同效應不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)