中鎢高新：鎢礦注入程序啟動，公司經營穩定性加強（西南證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，西南證券發布研報點評中鎢高新（000657）。

事件：公司發布公告稱，擬以發行股份及支付現金的方式購買五礦鎢業、沃溪礦業合計持有的柿竹園公司100%股權，本次交易標的交易價格尚未確定，本次發行股份及支付現金購買資產的發行價格為7.05元/股。

進一步深化國資國企改革，履行資本市場承諾。中國五礦為標的公司柿竹園的實際控制人，2017年5月11日，中國五礦對資本市場出具了關于中鎢高新形成完整鎢產業鏈的承諾，承諾將鎢礦山、鎢冶煉企業在達到資產注入條件后注入上市公司，包括柿竹園、瑤崗仙、新田嶺、香爐山、遠景鎢業等5家礦山企業。本次交易是中國五礦積極履行資本市場承諾的體現，推動柿竹園公司資產證券化有利于進一步深化國有企業改革，實現國有資產保值增值。

礦山注入將直接增厚上市公司利潤體量，并增強上市公司經營穩定性。根據公司公告，公司目前托管的五家礦山企業在2023年前三季度的凈利潤之和約為7.3億元，其中本次擬收購的柿竹園公司約為4.0億元，利潤體量雄厚。此外，鎢精礦作為硬質合金制品的初始原材料，其價格變化將直接影響下游硬質合金制品的利潤，將礦山注入后，鎢產業鏈條的利潤流動均在上市公司體內，因此中鎢高新的業績波動性將明顯減弱。

短期復蘇可期，公司將充分受益；長期國產替代+海外拓展，成長空間廣闊。短期從庫存周期角度來看，工業企業自2022年5月開始去庫存，至2023年11月已歷經19個月，參考歷史規律，我們判斷當前我國工業行業已處于去庫存尾聲，即將迎來新的補庫周期，公司主流產品數控刀片、棒材、其他硬質合金、粉末等產品均為順周期產品，行業景氣度即將反轉。長期來看，國內數控刀片國產化率仍處于較低水平，國產替代空間較大；此外，海外刀具市場規模約是國內的4倍，公司作為國產刀具龍頭，憑借產品力與性價比重點開拓海外市場，成長空間廣闊。

盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.7、5.8、7.5億元，未來三年歸母凈利潤復合增速為12.1%，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟波動風險，行業競爭加劇風險，鎢礦注入不及預期風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)