金禾實業：景氣觸底靜待回暖，項目推進強鏈延鏈（東方證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，東方證券發布研報點評金禾實業（002597）。

23Q3利潤同比承壓，環比改善：公司前期發布2023年三季報，前三季度實現營業收入40.93億元，同比-25.96%；實現歸母凈利潤5.64億元，同比-57.71%。單Q3看，公司實現營業收入14.19億元，同比-26.43%，環比+9.86%，實現歸母凈利潤1.60億元，同比-66.54%，環比+1.39%。公司利潤同比下滑主要是主營食品添加劑產品價格大幅下行所致，環比改善主要是23Q3基礎化工品價格有所回暖。

食品添加劑產品價格大幅下行拖累業績：公司主要食品添加劑三氯蔗糖、安賽蜜、甲基麥芽粉、乙基麥芽酚23Q3市場均價分別為14.9、4.2、8.3、6.5萬元，分別同比下滑63%、40%、24%、24%，環比23Q2也小幅下行；至24年初依舊維持下行趨勢，開年至今均價分別為12.5、3.8、6.0、5.7萬元，下跌幅度顯著，主要原因是近年多個企業的產能擴張導致供給過剩，需求因為海外經濟下行明顯拖累出口。公司主要基礎化工產品23Q3除雙氧水，其余基本同比下滑，而雙氧水、三聚氰胺、合成氨、硫酸等產品環比23Q2則出現了一定上行，與當時整體化工產品回暖趨勢一致，然而進入23Q4之后產品價格又進入下行通道。

景氣底部靜待回暖，重點項目延伸產業鏈：當前公司食品添加劑及基礎化工品已處于長周期的底部區間，進一步大幅下行空間有限，待需求復蘇之后有望回暖。公司在行業周期底部持續進行產業鏈鞏固提升，23年上半年完成了5000噸三氯蔗糖技改建設，實現降本增效，推動公司23Q3食品添加劑銷量環比、同比均有所上升，以量補價支撐利潤穩定性。同時公司積極推進定遠基地二期項目基礎建設工作，推進綠色化學和生物基產業鏈的基礎產業和公用工程設施的搭建，為公司在食品飲料、日用消費、先進制造等領域的長期延伸打下基礎。

盈利預測與投資建議

2023年公司各產品和原材料價格波動較大，各產品盈利變化趨勢各異，我們預測公司23-25年歸母凈利潤分別為7.19、10.09、11.62億元（原23-24年歸母凈利潤為20.36、22.47億元），按照可比公司24年17倍市盈率，給以目標價30.09并維持買入評級。

風險提示

產品和原材料價格波動；項目建設推進不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)