神州泰岳：2023年業績預告超預期，老游戲強勁勢頭不減（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，申萬宏源發布研報點評神州泰岳（300002）。

事件：

公司發布23年報業績預告，預計23全年實現歸母凈利潤8.3-9.3億，同比增長53-72%；對應Q4單季度歸母凈利潤2.7-3.7億，區間中值3.2億，超市場預期。

投資要點：

4Q23游戲保持強勁，《旭日之城》流水環比再提升。得益于23年Q3的有效投放，Q4在整體減投情況下，結合點點數據監測，我們預計《旭日之城》月流水進入4000-4500萬美金區間，環比Q3進一步提升；《戰火與秩序》亦穩中有升，推動公司12月整體游戲月流水站上6000萬美金。兩款核心老產品基本盤穩固且上升勢頭不減。

計算機業務收入主要在Q4確認，預計表現良好。公司ICT業務確認周期主要在年底，Q4超預期亦驗證了計算機板塊的良好兌現。公司23年以來在人工智能上積極布局，推動NLP在智能客服、智慧能催收等領域的落地；公司推出的泰岳小催平臺收入規模快速放量。

預計Q4費用如期改善。根據業績預告，我們判斷Q4費用環比如期改善，主要來自：銷售費用端游戲買量開支環比收窄；研發費用端《代號EL》《代號LOA》等對Q3一次性影響已過，研發費用回歸正常水平；管理費用端股權激勵攤銷邊際影響減小。

24年兩款新品值得期待，短期看收入增長、中期看業績上臺階。展望24年，公司兩款核心老產品已經驗證長周期能力，且保持較強向上勢頭。新品上，公司儲備的科幻題材SLG+模擬經營手游《代號DL》和文明題材SLG+模擬經營手游《LOA》均有望24年Q2至年中海外上線，考慮到新品有一段爬坡和回收期，短期看收入成長，中期看業績再上臺階。

調整盈利預測，維持“買入”評級。結合23年報預告、公司老產品表現和新產品排期，我們調整公司23-25年營收預測為59.5/68.6/87.3億（原預測為58.3/68.9/75.8億）；調整歸母凈利潤預測為8.8/10.1/13.7億（原預測為8.3/9.9/11.3億），現價對應23-25年PE為20/18/13x。公司游戲業務成長性和長周期運營持續兌現，維持“買入”評級。

風險提示：行業監管政策邊際變化風險，游戲項目延期/表現不及預期風險，資產減值風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)