周大生：2023年開店490家超年初規劃，自營持續投入差異化門店（方正證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，方正證券發布研報點評周大生（002867）。

事件：周大生發布12月新增自營門店及門店總數簡報。

門店總數：截止2023年底，公司共有門店總數5106家，其中自營店331家，加盟店4775家?？傞T店數量較2022年報增長490家，其中自營門店增長82家，加盟店增長408家。23上半年拓店119家，下半年拓店明顯加速，拓店371家。

自營開店以華南區為主，繼續帶動市場發展。2023年自營開店122家（不考慮閉店），其中華南區域開店48家，華北、華東、西南分別開店24、21、18家。華南區域2022年收入占比5.8%，是公司的薄弱區域，2022年當年公司即以自營業務著力調整優化市場布局，積極開拓華南市場，23年公司繼續以自營店開店帶動，引導加盟商進行重點區域的突破。

自營店單店投資金額增加，持續投入差異化門店建設。23年平均單店投資金額達到413萬元，較2022年的363萬元增長13.9%。公司逐漸投入周大生經典店的建設，樹立差異化的品牌形象，有助于品牌深耕市場，強化渠道覆蓋，23年經典店開店31家（不考慮閉店）。此外，公司已在溫州萬象城開立國家寶藏主題店，開業銷售良好，24年將繼續推廣，有助于打開高端渠道的拓店空間。公司以自營形式開設新型品牌店，有助于帶動加盟商組合品牌矩陣，和競爭對手形成差異化競爭。

盈利預測與估值：公司作為中高端珠寶品牌，以差異化的品牌定位以及不斷變革適應的能力快速發展，在消費者偏好轉向黃金的2023年，公司憑借前期的主動變革，抓住了行業機遇，實現門店快速拓張；IP層面，新增國際藝術IP《莫奈》聯名系列，公司的國家寶藏主題門店也已經開業；業績層面，公司2023Q1-Q3整體營收124.94億/+39.81%，歸母凈利10.95億/+17.69%，整體業績表現良好。展望2024年，伴隨著黃金價格上漲的預期，黃金消費有望進一步得到釋放，綜合預計公司2023-2024年歸母凈利潤13.56/16.19億元，對應當前13x/11x PE。

風險提示：金價波動風險、拓店不及預期、消費需求不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)