重慶百貨：吸并事項獲證監會批復，改革成果進一步落實（財通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月11日，財通證券發布研報點評重慶百貨（600729）。

公司吸并重慶商社已獲得證監會批復。公司擬以向渝富資本、物美津融、深圳嘉璟、商社慧隆、商社慧興發行股份的方式吸收合并重慶商社，2023年11月此交易獲得上海證券交易所并購重組審核委員會審核通過，2024年1月此交易獲得證監會批復，本次吸并事項正式進入可實施階段。

交易完成后股本將增加4166.18萬股。本次吸并事項總交易價格約47.17億元，公司擬以18.82元/股向渝富資本、物美津融、深圳嘉璟、商社慧隆、商社慧興發行約2.51億股，占發行后上市公司總股本的55.93%，交易完成后重慶商社持有上市公司的2.09億股股份將被注銷，本次交易實際新發行股份數量為4166.18萬股，在不考慮現金選擇權行權的情形下，交易完成后上市公司總股本為4.48億股。

交易完成后渝富資本、物美等將直接持有上市公司股權。本次交易前重慶商社持有上市公司51.41%的股權（渝富資本/物美津融/深圳嘉璟/商社慧隆/商社慧興分別持有重慶商社44.50%/44.50%/9.89%/0.73%/0.38%股權），渝富資本及其子公司重慶華貿持有上市公司1.11%股權，交易完成后，渝富資本及其子公司重慶華貿/物美津融/深圳嘉璟/商社慧隆/商社慧興將分別持有上市公司25.90%/24.89%/5.53%/0.41%/0.21%股權。為保持與渝富資本及其全資子公司重慶華貿對上市公司的持股比例相同，后續物美津融將通過二級市場集中競價、大宗交易等方式增持不超過452.18萬股上市公司股份。本次交易完成后，上市公司控股股東將由重慶商社變為無控股股東，上市公司仍無實際控制人，本次交易不會導致上市公司實際控制權變更。

本次交易對財務指標的影響有限。重慶商社系持股型公司，不直接從事具體的生產經營業務，主要通過上市公司開展百貨、超市、電器和汽貿等零售業務，并將重慶商社的自有物業租賃給上市公司等作為辦公場所以及百貨、超市、電器、汽貿等業態的經營場所使用。重慶商社本身資產、負債、營收體量均有限，對上市公司報表的影響較小。具體來看，以2023年一季報數據為例，若公司吸并重慶商社，公司資產/負債/營收/歸母凈利潤將增加3.15%/0.39%/0.03%/0.32%，基本每股收益將下降9.30%。

交易后運營效率有望進一步提升。本次交易的主要作用體現在1）有助于減少關聯交易，增強上市公司獨立性，上市公司可以根據發展需要對自持門店物業開展自主調改，實現優化資產資源配置，提高上市公司資產質量；2）落實混改成果，進一步整合集團優質資源；3）優化治理結構，精簡管理層級，提高運營效率。

新業態布局有望提振估值。公司作為川渝地區零售龍頭，近期嘗試開拓新業態，超市方面公司探索社區折扣店，加強供應鏈建設，以區域門店為單位進行試點，計劃試點20+家；并計劃打造店內零食專區50+家，加強零食直采，為消費者更高性價比的商品，同時提升毛利率。折扣業態契合理性消費趨勢，近年來市場景氣度高漲，布局新業態有望增厚公司利潤，且帶來估值的提振。

投資建議：公司是重慶區域多業態零售龍頭，短期來看伴隨消費力的恢復，公司憑借在當地較強的規模優勢及消費者口碑經營有望穩步改善；中長期來看，改革深化下組織架構的優化、激勵機制的推出為公司增長潛力的進一步挖掘奠定了基礎?？紤]到公司低估值、高股息，以及馬消快速發展和新業態布局帶來的利潤增量，公司兼具安全邊際與業績彈性。我們預計2023-2025歸母凈利潤13.4/15.1/17.3億元，對應PE8.4/7.5/6.5X，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟波動風險；市場競爭加劇風險；馬上消費金融業務增速不及預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)