神州泰岳：業績實現高增長，游戲出海表現亮眼（財信證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，財信證券發布研報點評神州泰岳（300002）。

事件：公司發布了2023年業績預告，預計2023年實現歸母凈利潤8.3億元-9.3億元，同比增速53.17%–71.62%；扣非歸母凈利潤7.7億元-8.7億元，同比增速73.03%-95.51%。

“C端游戲+B端ICT業務”雙輪驅動，業績實現持續增長。過去5年，公司完成了剝離持續拖累公司業績、且未來發展空間不大的子公司及業務線的任務，目前形成“沿著ICT架構布局，云提供基礎設施，C端布局游戲，B端賦能行業”的數字產業布局，手機游戲、軟件和信息技術服務兩大業務集群。2022年公司游戲業務收入和毛利潤分別為35.55億元和24.00億元，占公司整體營收和毛利潤比重分別為73.96%和82.70%。公司業績持續增長，尤其在2023年游戲出海表現良好的帶動下，公司業績進一步實現高增長，2023年前三季度公司營收同比增長25.22%至40.51億元，歸母凈利潤同比增長46.78%至5.63億元。2023年預計實現歸母凈利潤8.3億元-9.3億元，同比增長53.17%–71.62%；其中，2023Q4預計實現歸母凈利潤2.67億元-3.67億元，同比增速68.50%-131.55%。

核心產品生命周期穩定，游戲出海表現亮眼。2023H1公司游戲業務收入21.65億元，同比增長26.06%；凈利潤5.48億元。公司的兩款長線主力游戲產品的流水穩中有升：一是已上線5年的《旭日之城》，2023上半年月均流水增長到3500萬美元，同比增長超40%；產品流水和用戶規模仍在持續增長，季度流水從2022Q1的6億元持續增長至2023Q2的8億元，月活用戶規模從2023Q1的375萬人增長至2023Q2的423萬人；2023Q3流水增長趨勢仍在持續。二是已上線8年的《戰火與秩序》，2023上半年實現營收5.7億元，平均月活用戶規模197萬人，目前月均流水穩定在1300萬美元之上。根據Sensor Tower發布的“2023年11月中國出海手游及廠商排行榜”，《旭日之城》與《戰火與秩序》分別位列第6名與第24名，殼木游戲位列第8名。公司預計2024年將在海外上線兩款新SLG類游戲，一款是科幻題材代號DL；另一款是文明題材代號LOA。

前瞻布局NLP等人工智能業務，“泰岳小催”再次升級。公司人工智能業務主要以鼎富智能為主體，專注于自然語言處理（NLP）及大數據技術等的融合應用。2022年公司結合自身NLP技術，推出人工智能催收解決方案“泰岳小催”平臺，積極賦能金融機構客戶提升不良資產回收效率、協助催收機構走上智能化貸后管理道路；2023下半年，“泰岳小催”平臺升級為“泰岳智呼”，在智能催收之外開辟了智能電銷業務線，助力B端客戶售前售后服務。2023上半年，鼎富智能實現營收3833萬元，同比增長802%，虧損同比收窄。

推出員工持股計劃和限制性股票激勵計劃，促進公司長期發展。7月，公司公布了上述兩項計劃。其中，員工持股計劃擬授予對象80人，授予價格為2元/股；限制性股票激勵計劃擬授予對象18人，授予價格為5元/股。業績考核目標為“第一個考核期，2023年凈利潤較2022年增速不低于15%；第二個考核期，2024年凈利潤較2022年增速不低于25%，或2023-2024年兩年合計凈利潤不低于13.01億元”。我們認為，當前公司經營和業績狀態較好，或有助于激勵核心管理層及骨干員工的工作積極性，促進公司長期發展。

投資建議：公司游戲業務出海表現亮眼，人工智能業務具備長期發展潛力。預計公司2023年/2024年/2025年實現營收59.65億元/70.26億元/79.16億元，歸母凈利潤8.26億元/8.99億元/9.55億元，對應PE分別為21.53倍/19.78倍/18.62倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：政策監管風險；核心產品流水衰退；AI應用落地不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)