航空機場行業2024年投資策略：邊際向上，逢低布局（中泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，中泰證券發布研報點評航空機場行業。

2023年航空機場回顧：國內恢復快于國際，基本符合預期

全球航空業：全球航空業RPK恢復至2019年同期的98%，ASK恢復至2019年同期的97%。北美地區恢復較快，RPK、ASK已分別恢復至2019年同期的106%、106%。IATA預測全球航司2023-2024年收入將分別恢復至疫情前的107%、115%，2024年凈利潤將達257億美元，凈利潤率將達2.7%。

中國航空業：2023年航班量持續恢復，多個機場旅客吞吐量創新高。2023年航班量（含國際及地區）累計恢復至2019年同期的93.42%。2023年1-11月，南方航空、中國東航、春秋航空、吉祥航空的ASK累計分別恢復至2019年同期的91%、90%、109%、117%，RPK累計分別恢復至2019年同期的86%、81%、107%、113%。機場方面，西部地區機場旅客吞吐量恢復快于東部地區，成都、杭州、哈爾濱、深圳、烏魯木齊等地機場旅客吞吐量創新高或重回2019年水平。

2024年航空展望：供需持續改善，業績彈性釋放可期

供給端，預計2024年飛機增速仍低。考慮到存量訂單有限以及制造商產能瓶頸，預計2024-2025年行業飛機引進增速仍然較緩，測算“十四五”期間行業機隊的復合增速為3.25%（不考慮737max）-3.64%（考慮737max），遠低于“十二五”和“十三五”時期。

需求端，預計2024年公商務出行仍為中流砥柱，親子游等休閑旅游在旺季依然火爆。2023年，盡管供給增加導致客座率下滑，但公商務出行的旅客量與票價水平基本恢復至2019年同期水平，以“親子游”為首的休閑旅游在旺季持續火爆。2024年國內商務線需求有望維持或微增，一帶一路及跨境出海或提升國際差旅出行需求，預計2024年商務線票價有望維持。以“親子游”為首的休閑旅游相對剛需，市場空間大，且只能在特定時間段往返，價格敏感性相對較低，對旺季量價有明顯提振作用。隨著國際航線的逐步恢復，國內市場供需格局改善，航司維持票價壓力降低，預計2024年整體票價水平有望與2023年持平或微增。

2024年機場展望：免稅利空落地，關注長期投資價值

2024年航空收入有望持續增加，關注機場的長期投資價值。隨著國際航班的逐步恢復，上海機場的航空性收入有望持續增加。免稅業務方面，新補充協議中扣點率的降低符合市場預期，免稅收入重回“下有保底，上不封頂”的模式，收入彈性回歸。預計2024年隨著國際航班的持續恢復，國際客流量將進一步恢復，免稅收入有望好于2023年。

投資建議：

邊際改善，逢低布局把握春運投資時點。2006-2023年春運期間，航空指數7跌11漲，上漲概率達61.11%，上漲期間平均上漲幅度（9.18%）大于滬深300（7.40%）。考慮到今年春運有望創歷史佳績，建議積極布局。

邊際改善，逢低布局。我們認為2024年，隨著國際航線持續恢復、各航司飛機日利用率持續提升，票價有望維持2023年水平或微增，各航司固定成本攤薄，業績將持續提升，機場的航空及非航業務也有望隨著國際航線的恢復而持續提升，重點推薦三大航、春秋航空、吉祥航空、華夏航空、上海機場。

風險提示：宏觀經濟下行風險、匯率風險、油價風險、第三方數據可信性風險、研報使用信息數據更新不及時風險、行業規模測算風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)