天成自控：機械、商用座椅老將，乘用業務放量在即（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，國泰君安發布研報點評天成自控（603085）。

本報告導讀：

公司是商用車和非道路機械車輛自主座椅龍頭，近年來積極把握國內新能源汽車快速發展和乘用車自主品牌崛起的機遇，有望依托乘用車座椅業務實現新突破。

投資要點：

首次覆蓋給予增持評級，目標價12.91元。公司是國產汽車座椅重點企業，有望把握造車新勢力和自主品牌乘用車崛起的機遇實現突破。預計公司2023-2025年EPS分別為0.08/ 0.24/ 0.53元，同比分別扭虧為盈/ +211%/ +122%，綜合PS/PB兩種估值方法，給予公司目標價12.91元，首次覆蓋給予增持評級。

乘用車業務成為重要增長點，客戶開拓取得積極進展。近年來公司大力開拓相關業務，在手項目較為充足。2022年乘用車座椅收入達到4.85億元，收入占比達到35.7%，同比提升7.3pct。公司乘用車座椅業務快速發展，已開拓某國內新能源汽車頭部品牌、上汽、奇瑞和江淮等重點客戶，收入有望從2024年起逐漸放量。

機械商用座椅老將，經驗豐富、客戶優質，有望開啟恢復性增長。公司是商用車和工程機械座椅老將，產品矩陣完整、開發經驗豐富，深度綁定了卡特彼勒、三一、徐工、福田等行業龍頭客戶。隨著下游商用車和工程機械需求復蘇，公司配套業務有望同步增長。

座椅核心零部件的自制能力較強，促進公司打造價格優勢。公司既生產整椅，又擁有骨架、機構件和發泡面套等零部件的生產能力，掌握著座椅領域的大量關鍵技術。骨架、機構件和發泡面套大約占整椅成本的60%，公司的零部件自制比例較高，有助于建立價格優勢。

風險提示：現有客戶集中度較高的風險、現有客戶及新客戶銷量不及預期的風險。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)