申能股份：業績高增長超預期，多元布局增強公司經營韌性（中信建投研報）

每經AI快訊，2024年1月14日，中信建投發布研報點評申能股份（600642）。

核心觀點

公司預計2023年實現歸母凈利潤33億元到35億元，同比增長約22億元到24億元，增幅約200%到230%。得益于燃煤價格同比下行，新能源裝機規模提升以及發電量增長等因素的影響，公司2023業績同比顯著增長。在動力煤市場供需保持相對寬松的情況下，疊加長協煤和能源保供政策的影響，我們預計動力煤市場價格有望維持低位。考慮到長三角地區電力消費需求旺盛，電力供需整體偏緊，我們認為公司2024上網電價有望維持高位。公司新能源發電業務持續增長，火電盈利持續回升，疊加公司多元化資產布局帶來的業績韌性，未來經營業績有望平穩增長。我們預期公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為34.48億元、37.19億元、38.03億元，對應EPS為0.70元/股、0.76元/股、0.77元/股，維持“買入”評級。

事件

申能股份發布2023年度業績預增公告

公司預計2023實現歸母凈利潤33億元到35億元，同比增長約200%到230%；扣非歸母凈利潤32億元到34.5億元，同比增加約290%到320%。公司本期業績預增主要系煤價下跌，發電量增長，新能源機組裝機容量增加等因素影響。

簡評

歸母凈利預計同比高增，燃煤成本有望持續改善

公司預計2023年實現歸母凈利潤33億元到35億元，同比增長約22億元到24億元，增幅約200%到230%；實現扣非歸母凈利潤32億元到34.5億元，較去年同期增長約24億元到26億元，增幅約290%到320%。得益于燃煤價格同比下行，新能源裝機規模持續提升以及發電量同比增長等因素的影響，公司2023業績同比顯著增長。展望2024年，在動力煤市場供需保持相對寬松的情況下，疊加長協煤和能源保供政策的影響，我們預計動力煤市場價格有望維持低位，公司燃煤成本有望繼續改善。

收購自建項目并舉，新能源裝機持續提升

目前，公司堅定執行新能源發展戰略，風光裝機規模持續上升。2023年10月，公司寧夏東灣光伏基地50MW光伏復合項目全面建成投產；近期，公司收購宣城洪林60MW光伏發電項目及山西京能100MW林光互補項目。隨著公司持續發力新能源轉型，風光裝機規模有望持續提升。

2024上網電價有望維持高位，多元布局增強公司經營韌性，高股息低估值屬性凸顯，維持“買入”評級

上網電價方面，考慮到長三角地區電力消費需求旺盛，電力供需整體偏緊，上海長協電價含容量電價后有望保持穩定，公司2024上網電價有望維持較高水平，疊加燃煤成本的改善，火電盈利能力有望繼續回升。公司新能源發電業務持續增長，火電盈利持續回升，疊加公司多元化資產布局帶來的業績韌性，未來經營業績有望平穩增長。公司歷史分紅水平較高，隨著經營業績的穩健提升，高股息低估值屬性愈發凸顯。我們預期公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為34.48億元、37.19億元、38.03億元，對應EPS為0.70元/股、0.76元/股、0.77元/股，維持“買入”評級。

風險分析

燃煤成本風險：如果國內燃煤市場價格大幅反彈至高位，導致公司燃煤價格超過火電盈虧平衡線，則公司未來火電業務仍有持續虧損的可能。我們敏感性分析的結果顯示，當2024年電煤價格分別上漲5%，10%和15%時，歸母凈利潤預計下降7.39%、14.77%和22.16%。

電價政策風險：公司處于電力行業，上網電價的變化受政策調整的影響。如果電價政策或電力市場交易機制發生重大改變，公司平均上網電價下降，公司業績會有所下降。我們敏感性分析的結果顯示，當2024年煤電電價分別下跌5%，10%和15%時，歸母凈利潤預計下降10.32%、20.64%和30.96%。

新能源裝機不及預期的風險：公司新能源裝機進度受到項目儲備數量、政策環境、原料價格等因素的影響，如果公司項目儲備不足或裝機環境發生變化，則存在裝機進度不及預期的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)