中穎電子：家電MCU需求環比改善（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月14日，華泰證券發布研報點評中穎電子（300327）。

4Q23業績符合預期，扣非凈利潤環比增長

公司發布2023年業績預告，預計實現歸母凈利潤1.74-1.91億元，同比下降41%至46%，業績符合我們此前預期的1.79億元；扣非歸母凈利潤0.94-1.10億元，同比下降68%至73%。按預告中位數計算，4Q23公司預計實現歸母凈利潤0.82億元（yoy：+565.28%，qoq：+4.89%），扣非歸母凈利潤0.24億元（yoy：-58.82%，qoq：+71.18%）。2022年受到單一質量事故影響，公司在2022年年報中估列了盈利的減少約5400萬元，4Q23公司產生非經常損益約5903萬元，預計主要為事故后續賠款等因素影響。我們維持23-25年歸母凈利潤預測1.79/2.61/3.86億元，考慮公司模擬+數字全平臺產品能力，給予44x 24PE（可比公司均值40x），目標價33.5元，維持“買入”評級。

4Q23：家電MCU訂單增加，庫存仍有待消化

我們預計4Q23營收4億元（yoy：+15.71%，qoq：+36.05%），3Q23公司家電MCU銷量下滑導致營收承壓，4Q23營收同環比增長主要得益于家電市場需求有所回暖，公司家電MCU訂單增加，但當前對1Q24需求的可見度仍然較低。價格方面，2H23公司家電MCU及鋰電管理芯片價格基本穩定，由于當前公司AMOLEDDriver主要面向維修市場，價格競爭壓力仍然存在。毛利率方面，截至去年三季度末公司仍有7.13億元庫存，四季度或仍小幅度增加，成本側尚未出現明顯改善，預計4Q23毛利率環比穩中略降。2H23公司已開始控制投片，但庫存壓力顯著釋放或需至2Q24。

2024：關注手機BMIC銷售恢復以及AMOLEDDriver品牌客戶導入

我們預計2024年公司營收有望恢復雙位數增長，分業務來看：1）MCU：家電MCU需求改善，歐洲、日本等海外地區品牌客戶訂單陸續放量，車規MCU已應用于汽車散熱風扇領域，新項目將陸續導入；2）BMIC：24年公司鋰電管理芯片新品有望重新導入手機客戶，筆電BMIC產品銷量保持同比增長，車規級AFE預計24年底有望推出；3）DDIC：面向品牌客戶的AMOLED顯示驅動芯片已進入驗證階段，2H24有望開始起量。盈利能力方面，由于2024年家電MCU及鋰電管理芯片仍有降價趨勢，而公司高價庫存仍然較多，預計年初毛利率仍存在壓力，下半年有望逐步好轉。

投資建議：目標價33.5元，維持“買入”評級

去年四季度公司營收、凈利潤已出現改善，盡管24年市場需求仍不明朗，但公司BMIC、AMOLEDDriver等新品將陸續上量。維持23/24/25年歸母凈利潤預測1.79/2.61/3.86億元，考慮公司具備模擬+數字全平臺能力，給予44x 24PE（可比公司平均40x），目標價33.5元，“買入”評級。

風險提示：需求持續下滑，新品研發不及預期，競爭加劇導致份額下滑。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)