隆平高科：國內外種業旺季盈利釋放，Q4業績表現超預期（招商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月14日，招商證券發布研報點評隆平高科（000998）。

旺季國內外種業主業高增、降本增效顯著及歷史包袱持續出清為公司業績表現超預期主因。2023/24年國內外核心品種或有望實現量利雙增；不排除2024年公司或實現百億營收目標的可能。

國內種業持續向好，增持后并表巴西資產增厚業績。公司2023年預計實現營業收入88~95億元（按調整前同增139%~158%；調整后同增16.8%-26.1%），歸屬凈利潤1.65~2.25億元，同比扭虧，對應EPS0.13~0.17元。其中23Q4實現歸屬凈利潤7.1~7.7億元，同比扭虧，對應EPS0.54~0.58元。公司收入端高增主要是因為高產優質品種市占率持續提升支撐種業主業景氣及四季度并表隆平發展，盈利端表現超預期主要是源于：1）公司大力推行降本增效，毛利率顯著改善，Q4國內外種業主業盈利高增；2）控費效果明顯，不僅銷售/管理費用較往年顯著減少，美元貸款部分歸還及置換也使得財務費用顯著降低、外匯損失較上年同期減少約1.23億元；3）公司剝離低效非種業主業資產，權益法確認的投資損失較上年同期減少。整體看，旺季國內外種業主業高增、降本增效顯著及歷史包袱持續出清為公司單四季度業績高增主因。

國內外玉米種業景氣高企，核心品種有望量利雙增。當前國內玉米供應偏緊，農戶種植收益高企對玉米種子端有正向催化。海外玉米種業有望受益于巴西玉米市場規模持續擴容。考慮到公司老舊品種庫存出清，結合隆平品種田間表現及23Q3預收款同比增長18%，判斷公司2023/24年國內外種業高景氣有望延續，核心品種或有望實現量利雙增。且不排除2024年公司或實現百億營收目標的可能。

轉基因商業化啟動在即，品種×性狀前景可期。國家對糧食安全和種業安全的重視程度不斷提升；轉基因玉米產業化再迎實質進展。12月7日國家公示的37個轉基因玉米品種中，隆平有8個品種在列，品種數量居于首位；性狀端隆平參股的杭州瑞豐亦有9個品種過審；由此印證隆平高科在性狀及品種上均有豐富儲備，且都具備較強競爭力。目前隆平在國內玉米品種上做了全區域布局，預計未來轉基因滲透率提升過程中，隆平的品種優勢和渠道優勢或將繼續放大，市場份額仍有望進一步提升。

維持“強烈推薦”投資評級。水稻種業穩步復蘇；國內外玉米種業景氣高企，核心品種有望量利雙增；轉基因放開后，品種×性狀發展前景可期。考慮到公司于2023年11月并表巴西隆平增厚公司業績，預計2023~2025年公司凈利潤分別為1.85/6.24/8.71億元，對應EPS為0.14/0.47/0.66元，維持“強烈推薦”投資評級。

風險提示：極端天氣、貿易摩擦、地緣沖突等不可預見性事件導致糧食價格波動超預期；銷量/提價/發貨不達預期；轉基因商業化進度不達預期；匯率波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)