白云機場：公告2023年業績預告，盈利水平逐季提升（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2024年1月14日，申萬宏源發布研報點評白云機場（600004）。

事件：白云機場公布2023全年業績預告。2023年公司經營業績將扭虧為盈，預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.38億元到5.36億元，符合預期。根據公司2023年三季度業績，白云機場2023Q4預計實現歸母凈利潤1.64億元到2.61億元，達到全年季度利潤最高值。白云機場2023年Q1-Q3分別實現季度歸母凈利潤0.45億元、1.13億元、1.16億元。

白云機場國內經營數據基本恢復至疫情前水平，國際客流全年恢復不到五成。根據公司公告，白云機場2023年實現飛機起降架次46萬架次、旅客吞吐量6317萬人次、貨郵吞吐量203萬噸，分別恢復至19年同期的93%、86%、106%。國內：從客流量觀察，2023年國內航空市場有序恢復，暑運、國慶等旺季出行需求旺盛，2023年白云機場國內旅客吞吐量恢復至19年的99%，已基本恢復到疫情前正常運營水平。國際：從全年生產經營數據來看，2023年跨境市場受出入境相關政策、航權談判、熱門目的地突發事件等影響，恢復程度相對有限，白云機場國際客流量僅恢復至19年的46%，地區客流量恢復至19年的66%。隨著各項簽證政策、航權談判的落地以及旅客跨境游信心的進一步加強，2024年國際地區航空市場復蘇有望加速，助力公司業績提升。四季度公司受益于航空貨運旺季，公司Q4貨郵吞吐量環比提升11%，其中國際航線貨郵吞吐量提升12%。

公司季度利潤保持逐季環比提升，Q4民航淡季公司實現全年盈利高峰。白云機場2023年Q1-Q3分別實現季度歸母凈利潤0.45億元、1.13億元、1.16億元，根據公司業績預告，白云機場2023Q4預計實現歸母凈利潤1.64億元到2.61億元，實現全年單季度利潤最高值，保持盈利能力逐季加強。2023年免稅消費市場量價低迷，非航業務仍存較大修復空間。2023年公司非航業務方面受益于廣告業務合同重簽、有稅重奢品牌入駐、國際客流改善等多重影響。但在國際客流恢復相對緩慢，免稅消費尚未恢復等影響下，2023年公司出入境免稅業務繼續承壓。隨著未來國際客流的進一步復蘇以及消費信心逐步好轉，我們認為公司非航業務仍存在增長潛力，2024年有望創造更多業績貢獻。

投資分析意見：考慮國際航線復蘇受到突發安全事件、簽證等因素影響，我們下調2024-2025國際航線預計恢復率為87%、100%（原預測為97%、108%）。我們下調公司2023E-2025E歸母凈利潤為4.8/13.9/17.9億元（原預測為6.0/18.1/23.4億元），對應PE分別為47x/16x/12x，與可比公司2024年PE均值相比，公司目前估值低于行業平均水平，繼續看好公司成長潛力，維持“買入”評級。

風險提示：出行需求恢復不及預期；免稅政策變動；國際航線恢復不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)