道森股份：電解銅箔設備需求穩步增長，綜合競爭力提升穩固龍頭地位（德邦證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，德邦證券發布研報點評道森股份（603800）。

收購洪田科技布局鋰電銅箔設備領域，凈利潤重回增長，盈利能力顯著提升。公司為傳統油氣設備制造商，2022年收購洪田科技布局鋰電銅箔設備領域。洪田科技為電解銅箔設備領域龍頭公司之一，營業收入增長迅速，盈利能力保持穩定，2018-2022年營業收入CAGR75%，凈利潤CAGR106%。2022年公司收購洪田科技，同年并表洪田科技。公司2022年實現營業收入21.90億元，同比增長86.38%，實現歸母凈利潤1.06億元，扭虧為盈。毛利率和凈利率分別提升至21.05%/7.67%，盈利能力顯著提升。

電解銅箔設備市場持續擴容，國產替代正當時。陰極輥為鋰電銅箔生產的核心設備。2022年銅箔廠商加速擴產，陰極輥需求旺盛。國內設備廠商憑借技術的不斷積累以及價格優勢，近年來加速擴產，市場占有率逐漸提升，當前國產化率已相對較高。根據測算預計2025年新增電解銅箔需求18萬噸，對應25年新增設備需求103億元，2022-2025年復合增速達9.34%。

綜合競爭力提升，穩固龍頭地位。電解銅箔核心設備擴產周期較長，下游擴產時設備供需存在一定缺口。公司產能加速擴張，響應下游擴產需求，同時不斷加大研發投入，憑借日益進步的技術水平獲得更大的市場份額，同時規模優勢有望進一步降低生產成本。公司覆蓋海內外頭部銅箔企業，綁定下游大客戶共同成長。

前沿布局復合銅箔設備，打造新增長空間。復合銅箔產業化加速發展，設備有望率先受益。公司前沿布局復合銅箔干法“一步法”設備，有望打開新增長空間。隨著復合集流體行業發展，預計公司真空鍍膜設備業務有望快速增長。

盈利預測與投資建議：公司為電解銅箔設備龍頭企業，有望憑借其技術及成本優勢獲得更高的市場份額。公司前瞻布局復合銅箔設備，復合銅箔設備收入有望快速增長，打開第二增長空間。預計2023-2025年歸母凈利潤為1.84億元、3.86億元、3.99億元，對應PE 29、14、13倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：電解銅箔設備需求不及預期，市場競爭加劇的風險，復合集流體業務進展不及預期的風險，復合集流體設備技術路線不確定的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)