紡織服飾行業2023Q4及年報前瞻：品牌增長符合預期，制造訂（國盛證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，國盛證券發布研報點評紡織服飾行業。

2023年內，伴隨著客流的同比修復，服飾品類品牌公司終端零售呈現弱復蘇趨勢，同時在經營杠桿的拉動下業績同比取得不錯的增長。在本文中，我們跟蹤判斷行業近況，并對板塊重點公司2023Q4及2023年全年業績進行前瞻預測。

運動鞋服：2023Q4流水增長提速，營運持續改善。近期運動鞋服公司陸續發布2023Q4經營情況公告，安踏/FILA/特步品牌2023Q4流水分別同比增長10%~20%高段/25%~30%/30%+，庫存情況持續改善。我們估計安踏體育/李寧/特步國際2023年收入分別同比+16%/+7%/+10%，業績估計同比分別+26%/-22%/+11%。

時尚服飾：男裝業績穩健、符合預期，女裝盈利質量仍有修復空間。1）羽絨服龍頭波司登正處于銷售旺季，終端銷售火熱，我們估計全財年品牌羽絨服業務收入有望增長超20%，帶動公司收入預計增長20%~25%/業績預計增長25%~30%。2）近期男裝終端保持較強的韌性，我們判斷2023Q4龍頭公司收入及業績較2021年同期均取得不錯的正增長。全年來看，我們估計2023全年比音勒芬/報喜鳥/海瀾之家業績同比分別增長30%~31%/49%~51%/36%~41%，業績基本符合市場預期。3）我們估計大眾休閑及女裝公司2023Q4收入及盈利質量同比2022年（低基數）均取得快速增長、但大部分公司較2021年同期仍有差距，綜合考慮各品牌情況，我們預計2023Q4歌力思/太平鳥/森馬服飾收入同比2022年分別增長25%~35%/0%~15%/15%~20%。

服飾制造：2023Q4訂單改善趨勢清晰，2024年邏輯預計持續。伴隨著下游庫存的持續去化，我們判斷大部分制造公司2023Q4收入同比有望實現正增長。我們估計華利集團/偉星股份/新澳股份/健盛集團/牧高笛/浙江自然2023Q4收入同比分別增長5%~20%/10%~20%/0%~10%/穩健增長/10%~20%/穩健增長。展望2024年，我們估計訂單的穩健增長、產能利用率的逐步改善仍將是主要基調，制造公司收入及業績有望取得穩健快速增長。

黃金珠寶：金價上漲助推行業擴張，龍頭公司業績持續表現亮眼。受益于開店擴張以及低基數作用，2023Q4黃金珠寶龍頭收入仍保持較快增長。我們估計老鳳祥/周大生/潮宏基2023Q4收入同比分別增長15%~25%/40%~50%/15%~25%，業績分別同比增長20%~30%/增長50%~70%/扭虧為盈。

投資建議。推薦旺季銷售火熱的羽絨服龍頭波司登，對應FY2024 PE為13倍。推薦基本面改善的申洲國際、華利集團、偉星股份，對應2024年PE為19/17/19倍。推薦運動鞋服賽道龍頭安踏體育，對應2024年PE為16倍。推薦業績穩健釋放的比音勒芬/報喜鳥/海瀾之家，對應2024年PE為14/11/10倍。推薦珠寶龍頭老鳳祥、潮宏基，對應2024年PE為13/13倍。

風險提示：消費環境波動風險；盈利質量修復不及預期；匯率波動風險；拓店不及預期；測算誤差風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)