核能產業專題研究及行業跟蹤：解析高溫氣冷堆的綜合應用（中信證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，中信證券發布研報點評核能行業。

相比傳統三代壓水堆，高溫氣冷堆在熱電聯產、內陸發電、核能制氫等領域具備優勢。隨著高溫氣冷堆的應用前景逐漸拓展，其經濟價值有望持續提升，成為中國核電未來發展中的一大重要堆型。預計未來隨著高溫氣冷堆技術的商運推廣，將對產業鏈形成較強的拉動作用?？紤]到高溫氣冷堆產業鏈各生產環節進入交付周期，我們看好相關產業鏈的投資機會。重點推薦紐威股份、久立特材，建議關注：中國核建、中核科技、中密控股等。

▍高溫氣冷堆在熱電聯產具有廣闊應用空間。高溫氣冷堆具有固有安全性、堆芯出口溫度高、熱效率高等特點，能夠通過熱電聯產滿足不同層次的熱力需求。此外，高溫氣冷堆產出的高溫蒸汽可涵蓋石化行業的主要用汽需求，同時有效緩解我國碳排放壓力。根據人民政協網，目前一臺60萬千瓦的高溫氣冷堆每年可以減少二氧化碳排放約300萬噸，減少能源消費約100萬噸標準煤。

▍高溫氣冷堆在內陸發電中彰顯優勢，有望大規模替代30萬kw以下火電機組。高溫氣冷堆具備小型化、高安全性和模塊化特點，能夠靈活配置裝機容量；固有安全性高，能夠在安全事故情況下緊急停堆，廠址選擇更加靈活；污染氣體流出物含量低，對環境更友好。高溫氣冷堆在火電廠址復用方面前景廣闊，我們以高溫氣冷堆替代30%的火電機組測算，未來火電復用核電裝機容量約為64.750GW。

▍高溫氣冷堆技術可實現大規模、工業化、低成本地制取綠氫，是未來氫氣大規模供應的重要解決方案。目前高溫氣冷堆的主要制氫路線包括甲烷、烴類蒸汽重整、高溫蒸汽電解（SOEC等）以及熱化學循環（碘硫循環和混合硫循環）等。其中核能甲烷蒸汽重整制氫的經濟性已與灰氫打平，根據《HydrogenProduction Using Nuclear Energy》（IAEA發布）測算，截至2013年底，高溫氣冷堆甲烷蒸汽重整制氫的生產成本有望達到1.25美元/kg，與傳統制氫技術成本持平，其余制氫技術路線仍有待進一步降本。此外，核能制氫可被廣泛應用于直接還原煉鐵、合成氨、煤液化、石油精煉等多個領域。

▍行情回顧：根據Wind，2024.1.1-2024.1.14，核能核電指數上漲1.72%，跑贏滬深300指數6pct。核能細分行業中，核電材料、核電設備、核電建設、核電運營商期間漲跌幅分別為-4.2%、-1.83%、-0.43%、8.28%。

▍行業信息：2024年1月1日，中核集團旗下中國核電投資控股的秦山核電基地9臺核電機組2023年度平均能力因子達到96.8%，在全球6臺機組及以上核電基地中位列第一，創造了同類基地安全穩定運行的新紀錄。1月8日，由中國核動力研究設計院自主設計、研發和制造的華能海南昌江核電3號機組安全級DCS設備正式發運。

▍風險因素：核能項目審批不及預期；高溫氣冷堆造價及建設周期高于預期；行業回款資金不及預期；技術開發不及預期；核能在其他綜合利用領域推進不及預期。

▍投資策略。由于高溫氣冷堆的安全性遠高于傳統三代反應堆，同時在應用場景的廣泛性相比三代堆及其他四代堆型具備優勢，在未來有望成為國內核電建設中一大重要堆型。隨著石島灣高溫氣冷堆示范工程投入商運，國內高溫氣冷堆儲備項目有望加速建設、新增商運項目有望加速涌現，高溫氣冷堆產業鏈各環節進入接單和交付周期，我們看好高溫氣冷堆相關產業鏈的投資機會。建議重點關注三條核心主線：一、高溫氣冷堆設備和材料方面，建議關注：主氦風機（佳電股份、上海電氣）、密封（中密控股）、容器（科新機電、中國一重）、閥門（江蘇神通、中核科技、紐威股份）、核燃料（沃爾核材、東方鋯業）、核島關鍵設備（融發核電）、鍛件（應流股份、南風股份）等；二、高溫氣冷堆運營商及工程建設方面，近年來高溫氣冷堆項目將逐漸啟動建設，建議關注運營商（中國核電）、工程建設（中國核建）；三、核電技術和服務方面，建議關注以乏燃料處理為主營業務的蘭石重裝、安泰科技等。維持核能行業“強于大市”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)