上海沿浦：業績持續兌現，座椅業務可期（華安證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，華安證券發布研報點評上海沿浦（605128）。

事件：公司發布業績預增公告，受益于核心客戶放量、持續降本增效，預計公司2023年實現歸母凈利0.92至0.96億元、同比增長101.9%至110.9%，扣除非經常性損益的凈利潤為0.88至0.92億元、同比增長175.9%至188.8%。

23Q4業績符合預期，我們認為公司已進入業績加速兌現的階段。根據公司公告，對應23Q4實現歸母凈利0.29至0.33億元、同比+190%至+231%、環比-9.9%至+2.9%，扣非歸母0.28至0.32億元、同比+10至+12倍、環比-11%至+1.8%?？紤]23Q4公司整椅業務需要研發投入、年末費用計提影響環比增速較前三季度減弱，但我們認為：1）前期在手的百億骨架定點陸續兌現，核心客戶圍繞問界、比亞迪，持續高增長的能見度高；2）新產品包括鐵路相關訂單（鐵路專用集裝箱/高鐵整椅）、比亞迪/奔馳門鎖項目、問界M9安全系統和底盤高度傳感器的部件等項目24年放量，公司已處于業績快速增長的階段且不可逆。

2024年公司成長的核心在于公司座椅業務期權確定性逐步提升。公司從汽車座椅骨架逐步延伸至整椅具備技術、客戶基礎，這兩點正是實現座椅業務從0到1的關鍵。座椅的核心技術為骨架、發泡、面套、裝配，其中骨架成本占比約20%、技術及投資占比約70%，是座椅最重資產且核心的部件。公司在多年汽車座椅骨架業務的設計生產制造中已經積累了比肩外資的knowhow，核心客戶以中高端為主，我們認為公司從座椅骨架跨越到整椅業務的底層能力較強，座椅業務推進節奏超預期的可能性極大，作為零部件板塊中近兩年成長性突出的標的，我們看好公司高成長的持續性與驚喜度。

投資建議：考慮到公司汽車座椅骨架自主龍頭的地位、且正處于新成長階段的起點，后續有望開拓更多新產品、超預期的新增量將拉高業績增速預期、進而催化估值，我們預計公司2023-2025年歸母凈利預期0.96億、2.05億、3.11億元（前值為1.0億、2.1億、3.2億元），增速+109%、+114%、+52%，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟波動、原材料漲價、新能源車企競爭加劇銷量不及預期、新產品推進速度低于預期、新客戶開拓不及預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)