大華股份：全年業績高增現金流亮眼，多模態賦能公司智能化增長（中泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，中泰證券發布研報點評大華股份（002236）。

事件：公司發布2023年業績預告，全年實現營業收入322.31億元，同比增長5.45%；實現歸母凈利潤73.71億元，同比增長217.10%；實現扣非歸母凈利潤29.61億元，同比增長87.35%；全年經營活動產生的現金流量凈額46.36億元，同比增長340%。

Q4業績符合預期，出售零跑股權現金流亮眼。公司四季度持續高質量發展，單季度實現營業收入99.52億元，環比增長30.2%，同比增長5.96%；實現歸母凈利潤47.80億元，環比增長678%，同比增長657%，扣非歸母凈利潤5.59億元，環比減少13.65%。報告期內公司不斷優化產業結構，處置零跑汽車股份，與STELLANTISN.V.于2023年10月26日簽署《股份購買協議》，擬以34.9億港幣的價格向其轉讓9000萬股（4500萬H股+4,500萬內資股）零跑股份，占零跑總股本7.88%，轉讓完成后，公司不再持有零跑股份。此次股份轉讓公司增加歸母凈利潤41.37億元，此項收益為非經常性損益。公司全年按權益法對零跑計提投資虧損約為3.01億，經營活動產生的現金流量凈額46.36億元，現金流穩健亮眼，yoy+340%。

公司是機器視覺垂類龍頭廠商，發布行業大模型，有望深度受益多模態發展。報告期內公司發布行業大模型“大華星漢大模型”，是以視覺為核心，融合多模態能力，構建面向行業的大模型。公司行業大模型通過融合圖像、點云、文本、語音等多模態數據，大幅提升了視覺解析能力，具備五大優點。此外公司面向城市治理與企業數智化升級的諸多典型行業的視覺大模型，未來通過相關落地實踐，將沉淀一套通用算法框架，加快大模型跨行業復制，賦能更多行業創新發展。

中移動戰略協同看好公司長期發展。在數字經濟的發展大趨勢下，智能視覺物聯網產業在數字經濟、網絡強國建設中將長期占據重要地位。公司與中國移動在相關方面業務契合度高，互補性強，產投協同前景廣闊。中國移動已經派出專職董事入駐，落實產投協同要求，希望將公司打造成產投協同的典范。此前雙方在視覺大模型、城市數據運營、AI應用、視聯網等方面進行了深入的探討，公司有望在移動集團層面建立并不斷完善產投協同溝通機制，積極推動雙方業務協同發展。

我們預計2023-2025年公司將實現74/42/52億凈利潤，對應PE估值分別為8/13/11倍，維持“買入”評級。

風險提示：行業景氣不及預期；下游進展的不確定性；新品迭代不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)