華勤技術：深耕AIPC ODM行業，布局數據中心和汽車電子領域構建新增長曲線（華鑫證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，華鑫證券發布研報點評華勤技術（603296）。

▌ 23Q3業績穩中有進，“2+N+3”戰略規劃構建智能硬件平臺型企業

公司2023前三季度實現營收648.85億元，同比下降8.92%；歸母凈利潤19.84億元，同比增長18.83%；其中2023Q3實現營收251.87億元，同比上升19.17%，環比增長10.09%；實現歸母凈利潤7.02億元，同比上升17.26%，環比上升1.51%。公司2023Q3毛利率為10.84%，同比上升0.83pcts，環比上升0.14pcts，凈利率為2.71%，同比下降0.08pcts，環比下降0.28pcts。華勤技術通過“2+N+3”產品線戰略，以智能手機和筆記本電腦作為兩大基座，向外延伸眾多消費電子產品領域，例如平板、耳機、智能穿戴等。同時，華勤技術還投身于三項新業務領域：數據中心服務器業務、汽車電子業務和軟件業務。公司希望通過這三項業務打造新的增長曲線。

▌深耕消費電子ODM領域，公司有望受益AIPC滲透率提升

公司消費電子領域的布局以智能手機和筆電為核心賦能各類智能硬件，產品線涵蓋智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴以及AIoT產品等。智能手機領域，公司已成為三星、OPPO、小米、vivo、聯想和索尼等多家國內外知名終端廠商的重要供應商。根據Counterpoint數據，華勤技術2021年智能手機ODM出貨量達1.6億臺，穩居全球第一。隨著各大手機品牌逐漸認可ODM模式高質量、低成本的優勢，ODM模式在智能手機領域的滲透率將進一步提高，根據Counterpoint，2025年ODM模式滲透率將達到42%，華勤技術作為智能手機ODM領域龍頭有望率先受益。平板電腦領域，華勤技術憑借智能硬件領域的深厚積累進入國際一線品牌供應鏈，成為三星、亞馬遜等安卓平板電腦的重要合作伙伴。根據Counterpoint的數據顯示，2021年全球平板電腦ODM廠商出貨量份額中，華勤位列全球ODM行業第一。筆電領域，2021年公司筆記本電腦的出貨量超過1,000萬臺。根據Counterpoint，公司銷量占全球筆記本電腦ODM/EMS出貨量約5%。此外，從ChatGPT到Microsoft 365 CoPilot，現象級應用持續出現在PC端使得AI大模型結合PC的發展趨勢愈發明顯。AIPC內嵌智能混合算力，通過CPU+NPU+GPU打造本地混合計算，能夠進行自然語言交互，讓每個人都擁有自己的個人大模型。我們認為AIPC將掀起PC領域新一輪的革命浪潮。華勤技術與聯想、宏碁、華碩和小米等國內外知名終端廠商擁有良好的合作關系，有望率先受益于AIPC滲透率加速提升的浪潮。根據群智咨詢，2024年為AIPC的發展元年，AIPC的出貨量將達到1300萬臺，PC滲透率將達到7%，2025年滲透率逼近30%，2026年滲透率將超過50%。此外，公司在智能穿戴、AR/VR等新興領域也有豐富的技術儲備，并已有眾多產品實現量產。

▌數據中心業務高速成長，汽車電子業務實現全棧式服務能力

公司自2017年戰略進軍服務器ODM市場，產品范圍包括通用服務器、異構人工智能服務器、網絡交換機和存儲服務器。公司憑借在數據中心領域豐富的行業經驗和技術積累，擅長針對不同云廠商的計算架構需求，提供完整的數據中心解決方案。這些解決方案涵蓋規劃、設計、實施和維護，展示了數據中心計算硬件架構的先進功能。2022年，該公司的數據業務收入增長了五倍超過26.7億元，同比增長565.34%。2023H1公司數據中心業務收入達到21.3億元，同比增長48%。回顧歷史，2020年數據中心業務僅為4.92億元，占總體營收0.84%；2021年數據中心業務為4.01億元，占總體營收0.50%；2022年數據中心業務達到26.7億元，占總體營收2.98%。公司數據業務占比顯著提升，有望成為公司業績第二增長曲線。汽車電子領域，公司自2018年戰略進軍汽車電子領域，成立專門的研發團隊。目前，公司在汽車電子領域形成了全棧服務能力，在智能座艙、智能車輛控制、智能網聯、智能駕駛四個關鍵領域實現了重大突破。在智能座艙領域，公司在汽車級智能硬件產品方面取得了長足進展，開發了主流座艙平臺和智能網聯產品，覆蓋多個平臺，并可根據具體需求提供定制化開發、運營和制造服務。公司已與多家主機廠簽訂項目形成出貨。展望未來，公司計劃不斷將汽車電子業務拓展至日本、歐洲、美國等國際市場。

▌盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為89.87、98.85、118.62億元，EPS分別為3.51、3.98、4.82元，當前股價對應PE分別為19.8、17.5、14.4倍，受益于AIPC的滲透率提升，公司業績有望持續賦能，給予“買入”投資評級。

▌風險提示

消費電子復蘇進度不及預期；AIPC滲透進度不及預期；數據中心業務不及預期；ODM市場規模下滑；海外市場進展不及預期；上游零部件及材料價格上漲。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)