新奧股份：高股息彰顯投資價值，城燃盈利修復及直銷氣貢獻持續成長（信達證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，信達證券發布研報點評新奧股份（600803）。

三年分紅遞增承諾疊加特別派息規劃，公司高股息確定性價值顯著提升。2023年8月25日，公司發布分紅承諾，未來三年分配現金紅利每年增加額不低于0.15元/股（含稅），即23-25年每股分紅不低于0.66/0.81/0.96元（含稅）。2023年9月，公司擬出售煤礦資產；12月8日，公司公告擬將出售新能礦業所得投資收益進行三年特別派息，23-25年每股特別派息分別為0.25/0.22/0.18元（含稅）。綜合分紅承諾及特別派息規劃，2023-2025年公司每股分紅將不低于0.91/1.03/1.14元（含稅），按2024/1/15收盤價計算，股息率至少分別為5.0%/5.7%/6.3%。同時，公司于12月9日發布公告擬以自有資金回購金額3.6億元（含）-6億元（含），約占公司總股份比例0.53%-0.88%，回購擬用于股權激勵/員工持股計劃，彰顯公司未來發展信心。

管理層調整已落地，城燃板塊業績有望重回增長。近期公司部分高管任職發生調整，均屬集團內部人員調動，管理層調整已經落地，公司將延續天然氣智能生態運營商的戰略定位。新任CEO在城市燃氣領域深耕多年，擁有豐富業務經驗，有望助力公司城燃業務的進一步發展。

氣量修復+順價持續，24年公司城燃板塊有望迎來盈利改善。氣量方面，2023年1-11月全國天然氣表觀消費量同比增長7.3%，2023H1受工業、電廠用戶氣量拖累，公司零售氣量同比下滑6.91%，隨后公司積極調整銷售策略、加大下游用戶開拓力度，2023Q3公司零售氣銷量已實現修復，同比增長0.45%，環比增長13.32%，我們預計2024年公司零售氣量增速有望進一步修復至行業平均水平。毛差方面，截至目前半數以上省市仍未啟動順價機制，我們預計24年國內順價工作將持續推進，推動公司零售氣毛差持續修復。

受益于市場規模擴張和710萬噸/年的低價大長協開始供應，直銷氣業務有望實現高成長。截至2023年三季度，公司直銷氣量達到36.7億方，同比增長33.3%，公司預計2023年直銷氣量將達50億方，2024年直銷氣有望達到60-80億方，2025年直銷氣量有望達到80-100億方。目前新奧股份在執行長協約234萬噸/年，2025/2026年分別有60/650萬噸/年的增量長協將開始執行，支撐直銷氣業務的高速擴張。

盈利預測及評級：新奧股份具備天然氣全產業鏈優勢，有助于抵御氣價波動，支撐盈利的持續穩健增長。直銷氣業務受益于市場規模擴張和710萬噸/年的低價大長協開始供應，有望實現高成長；零售氣業務上游資源池多元穩定，下游順價持續推進，公司城燃毛差有望進一步修復，零售氣量有望恢復增長，推動公司城燃業務盈利改善；綜合能源業務增長亮眼，隨著我國碳治理思路的不斷落地，綜合能源市場空間有望持續打開。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為104.31億元、72.37億元、82.48億元，EPS分別為3.37元、2.34元、2.66元，對應1月15日收盤價的PE分別為5.38/7.75/6.80倍，維持“買入”評級。

風險因素：國內經濟嚴重下行，天然氣消費量增速不及預期；接收站項目建設進展低于預期；國內天然氣順價程度不及預期；綜合能源銷售量低于預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)