汽車行業一周一刻鐘，大事快評（W041）：小鵬匯天智駕方案、24Q1整體觀點（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，申萬宏源發布研報點評汽車行業。

本期投資提示：

在傳感器方面，預計小鵬匯天飛行器將使用雙目視覺技術配合雷達輔助，以純視覺為主的智能自動駕駛的方案。作為飛行器，起飛重量的要求非?？量?，因此在乘用車上較為復雜的傳感器方案無法完全適配于飛行器。

與激光雷達相比，雙目立體視覺方案采集的數據更豐富，總體性價比更顯著。在天空中不需要高精度的距離識別，并且飛行器在天空中的飛行速度不快，因此有足夠的時間做出反饋。激光雷達的等效線束與成本緊密關聯，在遠距離下點云較為稀疏；而立體視覺分辨率更高，獲取點云數量級更高；也可以在沒有充分訓練的情況下具備較好的識別能力。因此小鵬匯天飛行器將使用雙目立體純視覺方案，傳感器將布置在前艙位置。

算力平臺方面，預計將繼承Orin的能力，并且分為規控、飛控兩部分。規控方面，可以沿用汽車的能力。但由于其飛行高度不是特別高，所以仍然會碰到一些山嶺、高樓等低空障礙物；并且飛行器的轉向等動作相較于汽車而言靈活度較差，因此也會復雜一些。而飛行器的飛控最為困難，因為天空中的氣流變化多樣，比路面的情況更加復雜，因此機身的平穩控制更加考驗算法，或者說是飛行器團隊的自動駕駛能力。而硬件制造方面，則完全沿用汽車的制造能力與供應鏈體系。

從小鵬智駕方案可以看出，汽零公司有非常好的制造經驗和能力來繼承飛行器的新需求。而像小鵬等在智能駕駛方面有積累的企業，是可以將能力遷移至飛行器方面，獲取較為領先的基礎和優勢等。我們認為，飛行器可能成為新的熱點賽道，建議關注。

汽車指數從11月下旬開始回調，主要是由于：①供應鏈年降的不確定性。市場擔心今年業績預期可能下調。②2024年銷量的低信心。2023年整體銷量超預期，其中出口占據了一定的邊際貢獻，同時國內也因為供給以及終端降價催化了一定需求，而2024年能否持續創新高目前較為模糊。

雖然短期汽車板塊還未出現明朗的拐點，但我們建議自下而上的關注個股相對賠率：星宇股份、新泉股份、保隆科技、拓普集團、銀輪股份等。

我們繼續強調，優秀的公司正在進入“馬太效應”區間，因此估值可以延續。通過對于行業白馬的持續跟蹤，可以發現這些走在前列的公司新客戶節奏加速、全球化節奏加速、產品橫向拓展能力加速、管理持續上臺階，正處在營收、業績高速成長的階段，因此估值仍然可以延續。后續需要持續跟蹤行業銷量，這將是影響行業β的核心要素。而在行業β還未明朗的情況下，建議關注上述回調過多，但仍然具有個股成長性的高賠率標的。

投資分析意見：整車方面，研究框架的迭代提示我們應該重點關注華為（產業鏈），及理想。智能化落地加速，同時建議關注小鵬、長安。雖然汽車從11月下旬開始市場對2024年的預期相對模糊，股價的下跌也反映了市場的真空期甚至悲觀預期。但我們建議可以自下而上的關注個股相對賠率；且優秀的公司正在進入“馬太效應”區間，走在前列的公司新客戶節奏加速、全球化節奏加速、產品橫向拓展能力加速、管理持續上臺階。建議關注：

星宇股份、新泉股份、保隆科技、銀輪股份、拓普集團等。

核心風險：原材料價格波動風險，地緣政治風險，行業復蘇不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)