輕工制造行業周報（24年第2周）：亞馬遜提費與紅海事件催化，中大件品海外倉需求趨勢向好（國信證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，國信證券發布研報點評輕工制造行業。

本周研究跟蹤與投資思考：跨境電商發展已然駛入快車道，無論是此前國內品牌成建制出海，還是以Shein、Temu與Tiktok等為代表的電商海外崛起引起的出海小高潮，海外倉作為跨境鏈條中關鍵節點的重要性愈發凸顯。2023年海外線上大件家具消費整體延續景氣，且近期受亞馬遜針對大件提費與紅海事件催化，短期中大件品的海外倉需求向好趨勢仍將有望延續。

海外倉打通跨境物流最后一公里。海外倉以空間換時間，平滑生產與配送周期且兼顧成本與配送效率，解決了跨境電商效率低、成本高、時效低等痛點。以全球海外倉數量前十的國家計，2022年合計共2356個倉庫/+30%，合計面積約2600萬平方米/+58%。其中以家居家具、園藝等為代表的大件品成為海外倉主要發貨品類，2022年占比+10.9pct至41.8%，其次為消費電子、汽車摩托車及其配件，分別占比12.3%/11.5%。

承接亞馬遜FBA外溢需求，第三方海外倉格局逐步出清。亞馬遜自2020年以來多次上調FBA履約費用，2023年美亞小件產品的FBA配送成本較2020年高出30%以上，大型和重型商品的配送成本高出近20%，因此越來越多的賣家需求外溢至第三方海外倉，在2022年海外倉客戶中，主營亞馬遜平臺的賣家占比達到78.9%。當前第三方海外倉的格局正逐步走向集中，一方面海外工業倉庫租金快速上漲的壓力不小，另一方面，以美國為代表的發達地區海外倉密度也已達到較高水平，除了資金實力支撐下的土地和倉庫布局先發優勢外，當前對海外倉服務商的運營管理能力要求也在逐步提高，與垂直品類匹配的專業服務管理與規模化優勢或成為新的競爭要點。

海外線上家居家具景氣，疊加亞馬遜提費與紅海事件催化，中大件海外倉需求旺盛。中大件品的線上化時間晚于3C消費電子與服飾類等產品，近兩年海外線上平臺上偏大件的家居家具增速整體較為景氣，2023年美亞沙發、梳妝臺椅、餐桌椅、茶幾、櫥柜銷額分別+111%/77%/19%/18%/4%。此外，亞馬遜美國站于2023年12月6日再次發布一系列費用調整政策，針對大件產品加收的費用主要體現為入庫配置費與提高超齡庫存附加費，疊加紅海事件擾動下集運成本升高，截至1月5日，歐洲/美西/美東航線出口集運指數分別較2023年12月初提升1.5%/5.7%/21.2%，海運不確定性增大，發往美東的大件客戶備貨也有明顯提升，預計短期中大件產品對第三方海外倉需求的向好趨勢仍將有望延續。

重點數據跟蹤：市場回顧：上周輕工板塊-1.28%，月相對收益+0.07%。家居板塊：11月家具類零售額同比+2.2%，建材家居賣場銷額同比+116.8%；上周TDI國內現貨價上漲50元/噸，純MDI現貨價上漲50元/噸，軟泡聚醚市場價持平。漿價紙價：上周外盤針/闊葉漿報價持平，內盤針/闊葉漿分別下跌150元/噸、下跌50元/噸；上周內盤溶解漿價格持平，廢紙現貨價下跌30元/噸；上周雙膠紙、白卡紙市場價均持平，箱板紙價格持平、瓦楞紙下跌85元/噸。地產數據：11月住宅竣工依然延續雙位數增長，12月30大中城市商品房成交面積同比-11.6%，12月二手房成交面積同比+45.2%。出口數據：11月家具及紙制品的出口額同比有所好轉。

投資建議：促消費及地產利好政策密集出臺，漿價下行，看好家居及造紙企業的業績彈性。家居板塊當前估值位于低位，地產利好及促消費政策加碼，有望推動樓市和消費持續回暖，家居板塊龍頭估值有望先行修復，重點推薦：歐派家居/顧家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亞/公牛集團；關注造紙鏈盈利彈性，重點推薦太陽紙業以及特種紙龍頭仙鶴股份；建議關注低基數的出口鏈板塊顧家家居，重點推薦家具家居跨境電商龍頭致歐科技。

風險提示：消費復蘇不及預期；地產銷售竣工不及預期；行業競爭格局惡化。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)