有色金屬行業海外研究系列深度報告：印度，金屬需求增量的主戰場（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，民生證券發布研報點評有色金屬行業。

從人口、制造業和基建發展來看，印度正接力中國，成為金屬需求增量的主戰場。金屬需求與經濟發展息息相關，印度經濟體量排名第五，增速快：印度已經成為全球第五大經濟體，2022年全球GDP占比為3.37%，接近德日，且增速在主要經濟體中排名領先，金屬需求與國家經濟發展息息相關。人口結構年輕，保障金屬需求基數：印度已成為第一人口大國，同時印度的人口結構在較長時期內將保持漂亮的金字塔型結構，有大量的年輕勞動力，一方面為印度經濟繼續快速發展提供人口優勢，另一方面為印度的金屬需求創造良好的基礎。基建和制造業發展雙輪驅動金屬需求：1）制造業是印度下一經濟增長引擎：印度形成了外向型服務業為支柱的產業結構，過去經濟發展主要依賴服務業，發展制造業的重要性不斷上升，近年來印度在制造業政策方面激勵力度大，吸引了全球企業趕赴印度投資，未來制造業的發展預計將顯著拉動對金屬材料的需求；2）印度大力投入基建：印度基建較為落后，近年來政府面向電力、鐵路、公路等投入不斷加大，以升級基礎設施水平，支撐制造業的發展，基建發展需要消耗大量的多種金屬材料。

印度資源保障程度較低，需求不匹配經濟體量，未來消費增長潛力大。印度的鋁、鋅、鉛、鐵礦石較豐富，但缺少銅、錫、鎳等金屬材料，從自給率來看，整體印度資源保障程度仍低，未來或依賴進口。目前，印度當前的工業金屬需求占全球需求比例較小，人均消費金屬與前四大經濟體差距較大，與經濟體量明顯不匹配，未來增長潛力巨大。具體來看：1）銅：資源匱乏，旺盛需求下預計進口依賴不斷加劇；2）鋁：供應相對寬松，消費增速快潛力大；3）鋅：自給自足，基建等領域驅動需求；4）鋼鐵：第二大產鋼國，旺盛需求下供應鐵礦未來趨緊

驅動金屬需求增長的細分領域發展迅速。從細分領域來看，電力、電子、房地產、基建等行業對金屬需求增長最快。1）電力行業，需求端印度人均用電量較低，未來需求增長空間大，；供給端加快新能源發展以優化電力供應結構，相關基礎設施有望迎較大投資機遇；政策上營造寬松的環境要求，出臺補貼等政策積極推廣清潔能源，具備較高的增長空間。2）電子行業，“Made InIndia”戰略的重要陣地，政府激勵力度大，全球科技巨頭紛紛布局印度市場，市場規模預計不斷加大；與中國相比，印度居民目前享有的信息技術服務處于較低的水平，供需兩端將共同推動電子產業發展。3）房地產，印度房地產增長潛力大，投資價值高，政策上從各個方面松綁，較為全面的刺激印度房地產行業的發展。印度房地產指數創09年后新高，未來預計將加快發展；4）軌交及汽車產業：印度鐵路客貨運需求逐年提高，但運營效率較低，升級改造迫在眉睫；政策方面印度政府重視鐵路建設，投入不斷加大，著重電氣化改造，將有力推動金屬需求增長；汽車產業電動化趨勢加速，據印度2026汽車產業發展計劃的目標，2016-2026年印度汽車行業將增長4倍，電動汽車發展對金屬材料的需求也將有較大程度的推動。

印度金屬需求空間測算：根據我們測算，2022-2030年印度銅、鋁、鋅、鋼鐵消費量將分別達到139萬噸、558萬噸、191萬噸、3.58億噸，全球需求占比有望分別提升至4.6%、7.3%、12.5%、17.7%；需求復合增速分別為14.4%、14.8%、14.4%、14.2%。

風險提示：地緣政治風險，政策實施不達預期風險、項目進展不達預期風險、洪水、干旱、地震、海嘯等自然災害風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)