鋁行業(yè)月報：上游原料端事件擾動供應(yīng)，庫存持續(xù)去化（海通證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，海通證券發(fā)布研報點(diǎn)評鋁行業(yè)。

12月鋁行業(yè)重點(diǎn)更新

成本端對鋁價有支撐，電解鋁冶煉利潤依舊可觀。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年12月22日，國內(nèi)SHFE鋁價為1.92萬元/噸，月漲跌幅為+3.0%。LME鋁價為2324美元/噸，月漲跌幅為+5.9%。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至2023年12月22日，電解鋁成本為1.63萬元/噸，較11月末上漲約0.4%，冶煉端成本上漲對價格存在支撐，同時鋁廠冶煉利潤仍維持2818元/噸的高位。

供給端：上游原料端事件或?qū)⒂绊戨娊怃X供應(yīng)。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，12月我國運(yùn)行產(chǎn)能回升至4200萬噸，較11月末增加11萬噸，當(dāng)月開工率為92.9%。據(jù)SMM調(diào)研，12月18日上周幾內(nèi)亞科納克里一處大型燃油倉庫發(fā)生爆炸并引發(fā)火災(zāi)，導(dǎo)致燃料出售受限，部分鋁土礦山的生產(chǎn)以及發(fā)運(yùn)將受到一定程度的影響。

需求側(cè)：新能源汽車產(chǎn)銷增長持續(xù)，房地產(chǎn)竣工端向好支撐需求。新能源汽車產(chǎn)銷呈現(xiàn)明顯恢復(fù)性增長，有望帶動汽車用鋁需求。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年11月中國新能源汽車銷量為102.6萬輛，環(huán)比增加7.32%，同比增加30.47%。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-11月份，我國房地產(chǎn)竣工面積累計值為6.52億平方米，同比上升17.9%；其中11月月度竣工面積同比上升10%。

庫存：鋁錠國內(nèi)社會庫存環(huán)比減少。截至2023年12月21日，LME鋁、SHFE鋁、COMEX鋁庫存分別為50.82、11.20、4.48萬噸，較11月末分別變化+10.6%、-6.9%、+27.2%，鋁錠國內(nèi)社會庫存為44.6萬噸，較11月末減少15.2萬噸。

投資建議：我們認(rèn)為供應(yīng)收緊下鋁價有望維持偏強(qiáng)，因此我們推薦具備規(guī)模優(yōu)勢，成本低，有成長性的電解鋁公司，建議關(guān)注云鋁股份、中國鋁業(yè)、神火股份、天山鋁業(yè)、中國宏橋等公司。

風(fēng)險提示

供應(yīng)不及預(yù)期。若西南地區(qū)來水不足，則有可能限電限產(chǎn)，或限制電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能，導(dǎo)致供應(yīng)進(jìn)一步加緊。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，新能源車、地產(chǎn)需求不及預(yù)期。若新能源車、地產(chǎn)等下游行業(yè)需求不及預(yù)期，或?qū)⒃斐山饘賰r格下行。

主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊過度，或?qū)⒃斐墒袌隽鲃有远倘保种茖?shí)體經(jīng)濟(jì)需求。

國際地緣政治風(fēng)險。隨著國外愈發(fā)重視本土產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)和戰(zhàn)略資源保護(hù)，中企在海外投資礦產(chǎn)資源或?qū)⒚媾R外資審查趨嚴(yán)，當(dāng)?shù)卣卟淮_定性提升等風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)