非銀行金融行業上市險企2023年12月保費數據點評：23年收官表現分化，24年“開門紅”有望超預期（光大證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，光大證券發布研報點評非銀行金融行業。

事件：

近日，5家主要上市險企陸續公布2023年1-12月保費收入數據，分別為：

1）人身險：中國人壽6415億，同比+4.3%；中國平安4985億，同比+5.8%；中國太保2331億，同比+4.9%；新華保險1659億，同比+1.7%；中國人保1458億，同比+9.1%。

2）財產險：平安財險3022億，同比+1.4%；太保財險1903億，同比+11.4%；人保財險5158億，同比+6.3%。

點評：

人身險：受業務節奏不同影響，各險企12月收官表現分化。2023年1-12月上市險企人身險累計保費收入同比增速分別為：中國人保（+9.1%）>中國平安（+5.8%）>中國太保（+4.9%）>中國人壽（+4.3%）>新華保險（+1.7%），增速分別較上月變動-0.1pct、-0.6pct、+0.4pct、+0.4pct、-0.2pct，主要受各險企24年“開門紅”籌備節奏不同影響。從12單月看，除平安以外，各險企保費增速環比上月均有所回暖，分別為中國太保（+16.7%）>中國人壽（+13.0%）>中國人保（+5.8%）>中國平安（-1.9%）>新華保險（-2.9%），增速分別較上月變動+35.8pct、+14.2pct、+8.5pct、-4.4pct、+9.3pct。

從新業務來看，人保壽險12月單月期交新單同比大幅增長105%。2023年1-12月人保壽險期交新單同比增長37.1%至250億，增幅較上月擴大1.6pct，其中12月單月期交新單同比大幅增長105.0%至8.6億，增速較上月提升121.3pct，但受躉交業務（同比-73.3%）下滑影響，12月人保壽險長險新單同比下滑40.6%至14億，增速較上月下滑26.0pct。

展望后續，2024年“開門紅”表現有望超預期。近期，監管窗口指導人身險公司壓降萬能險結算利率（2024年1月起，結算利率不得超過4%，6月起不得超過3.8%），監管思路與2023年降低預定利率一脈相承，盡管短期可能對部分產品銷售形成一定擾動，但長期來看利好保險公司降低負債成本，實現可持續經營。我們認為在居民儲蓄意愿持續高企、銀行存款掛牌利率下調、銀行理財凈值化轉型后易受債市擾動進而產生持有期虧損情況，以及資本市場波動較大背景下，預計儲蓄型保險產品仍然具備一定競爭力，2024年“開門紅”表現有望超預期。

財產險：12月單月保費增速表現分化，預計主要受非車業務節奏不同影響。2023年1-12月上市險企財產險累計保費收入同比增速分別為：太保財險（+11.4%）>人保財險（+6.3%）>平安財險（+1.4%），分別較1-11月變動-0.3pct、-0.5pct、-0.05pct，整體增長穩??；從12月單月看，同比增速分別為太保財險（+7.8%）>平安財險（+0.9%）>人保財險（+0.8%），增速較上月分別變動-4.3pct、+0.7pct、-0.3pct，表現分化預計主要受非車業務節奏不同影響。其中，12月單月人保車險保費同比增長3.8%至314億，增速較上月下滑1.6pct，預計主要受狹義乘用車零售銷量同比增速放緩影響；非車險保費同比下滑6.4%至117億，降幅較上月收窄3.4pct，其中意健險（同比-3.3%）、農險（同比-22.2%）及責任險（同比-11.6%）為主要拖累因素。

展望后續，預計重磅車型陸續上市及部分23年年末未交付訂單對24年年初汽車銷量將起到較好支撐作用，進而推動車險保費增速持續向好；非車險業務在高風險業務逐步出清后，也有望在政策推動及經濟逐步修復下恢復較好增長水平，實現業務結構優化；預計隨著大災風險減弱以及各險企壓降車險費用成本、出清非車險高風險存量業務，24年COR有望同比改善。

投資建議：盡管23年8月以來預定利率切換以及銷售渠道和產品端的嚴監管對行業負債端形成一定擾動，但受益于前期優異表現對全年銷售業績帶來的良好支撐，預計23年全年NBV維持較好正增態勢；展望24Q1，預計在儲蓄意愿持續高企、競品收益率下滑等背景下，新單增長仍然具備較好基礎，疊加銀保渠道“報行合一”等嚴監管政策對保險公司費用成本的壓降，“量”穩“價”升有望推動NBV保持正增長，市場對負債端的過度悲觀預期有望得以修復。同時資產端隨著地產等潛在風險因素逐步化解、長端利率企穩以及權益市場回暖，板塊估值有望進一步上修。推薦長航轉型不斷深化、隊伍質態持續提升的中國太保（A+H），以及經營策略穩健、資產端彈性較大的壽險龍頭中國人壽（A+H）。

風險提示：保費收入不及預期；資本市場大幅波動；利率超預期下行。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)