上海沿浦：經營拐點已至，業績歷史新高（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，民生證券發布研報點評上海沿浦（605128）。

事件概述：公司披露2023年度業績預告：2023年全年預計歸母凈利0.92-0.96億元，同比+101.9%~+110.9%；預計扣非歸母凈利0.88-0.92億元，同比+175.9%~+188.8%。

全年業績歷史新高23Q4表現符合預期。2023年預計歸母凈利0.92-0.96億元，同比+101.9%~+110.9%；預計扣非歸母凈利0.88-0.92億元，同比+175.9%~+188.8%。其中23Q4預計歸母凈利0.29-0.33億元，同比+189.6%~+231.0%，環比-9.9%~+2.9%；預計扣非歸母凈利0.28-0.32億元，同比+1006.3%~+1169.4%，環比-11.2%~+1.8%。公司2023年業績創歷史新高，23Q4業績同比實現高增長，我們判斷原因主要系：

1）2023年度公司開始量產的新項目增多、訂單量充足，產能利用率提高，其中重慶沿浦開發賽力斯M7座椅骨架產品業務，M7于Q4實現銷量5.53萬輛，同比+334.9%，環比+689.2%，貢獻較高業績增量；

2）公司中標鐵路專用集裝箱物料訂單和比亞迪零部件訂單，促進業績增長；

3）公司實施嚴格的成本管控制度、確保團隊合作執行到位，并進行持續的精益生產和工藝改善，實現降本增效。

我們認為公司經營拐點已至，隨更多在手訂單逐步量產，利潤端有望持續改善。

定增擴產保障訂單交付。根據公司2023年5月公告，公司擬向特定對象增發2400萬股公司股份，定增募資不超3.9億元，用于惠州沿浦高級新能源汽車座椅骨架生產項目、鄭州沿浦年產30萬套汽車座椅骨架總成制造項目和天津沿浦年產750萬件塑料零件項目，助力產能擴張和座椅骨架加速量產。其中惠州項目，總投資約2.07億元，擬投入募集資金1.5億元；鄭州項目總投資約2.03億元，擬投入募集資金1.5億元；天津項目總投資1億元，擬投入募集資金9000萬元。我們預計此次定向增發有利于公司進一步拓展座椅骨架總成業務，提高產能和配套能力，進軍整車廠高單車價值量零件配套體系。

雙維拓展打開中長期成長空間。客戶積極開拓，從李爾系到全面覆蓋主流Tier 1。公司最早于2007年與東風李爾建立業務聯系，合作至今已有10余年，2022年貢獻收入約5.4億元，占比48%；與泰極愛思系、麥格納系、延鋒系合作超過8年，近兩三年加速客戶拓展，進入馬夸特、佛吉亞、CVG（商用汽車集團）、未勢新能源、蜂巢能源科技、偉巴斯特、本特勒、天納克、曼德電子、蜂巢傳動科技等體系。

業務橫向拓展，從座椅骨架到汽車門模、安全系統、新能源細分。通過自身客戶及業務技術方面的優勢，橫向拓展汽車門模、安全系統等，積極布局塑料電子模塊、銅排、汽車天窗導軌等新能源細分領域，我們預計單車配套價值有望由平均300-400元提至過千元。

中標鐵路集裝箱，拓品類增厚業績。根據公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采購方式）通過了金鷹重工公司（實際控制人是中國國家鐵路集團有限公司）的鐵路專用集裝箱物料項目的招標審核，中標金額為5.87億元，預計2023年達到交付狀態，基于汽車業務積累的成熟穩定的沖壓、焊接和裝配技術，首次成功突破國鐵集團的供應商認證，有望增厚公司未來的業績。

投資建議：公司作為汽車座椅骨架龍頭，在電動智能重塑整零關系的大趨勢下，有望憑借性價比和快速響應能力加速搶占份額；同時公司積極拓展新客戶及新品類，有望迎來量價齊升，打開中長期成長空間?？春霉疚磥碓谧喂羌芗靶聵I務領域加速突破，并在降本增效驅動下實現業績持續增長，預計公司2023-2025年收入為15.50/24.81/32.78億元，歸母凈利潤為0.95/1.75/2.44億元，對應EPS為1.18/2.19/3.05元，對應2024年1月16日54.3元/股的收盤價，PE分別為46/25/18倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：汽車銷量不及預期、座椅骨架市占率提升不及預期、競爭加劇、原材料價格波動風險、定增進展不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)