榮昌生物港股股價一天跌近23% 公司辟謠：現金流緊缺等內容與事實不符

每經記者 林姿辰    每經編輯 董興生    

1月17日午后盤中，國內ADC龍頭企業榮昌生物（SH688331，股價45.5元，市值248億元）發布澄清公告稱，網傳公司現金流緊缺、面臨取得銀行授信困難、供應商訴訟風險等內容與事實不符，且極具誤導性。截至收盤，公司港股和A股股價分別報收于24.30港元和45.50元，跌幅分別為22.73%和15.71%。

值得注意的是，榮昌生物是國內第一批ADC（抗體偶聯藥物）布局者之一，其于2021年獲批上市的“維迪西妥單抗”拉開了國產ADC藥物賽道的序幕。但對創新藥企業來說，高昂的研發費用對公司現金流狀況提出了較高要求。

無獨有偶，1月16日，另一家聲量浩大的ADC初創公司LegoChem將25.73%的股份賣給食品巨頭好麗友，對方能為藥物研發提供強有力的資金支持。

否認現金流緊缺等傳聞

17日開盤，港股和A股創新藥板塊雙雙下跌，榮昌生物領跌。

盡管公司董事會注意到“股份價格及成交量出現異常變動”，并發布公告稱“并不知悉造成該異常變動的任何原因”“沒有知悉為避免虛假市場所必需公布的資料”，也沒有應披露而未披露的內幕消息，并對“現金流緊缺、面臨取得銀行授信困難、供應商訴訟風險等內容”進行了澄清，但不可否認的是，榮昌生物的現金流在同類公司中算不上“充裕”。

根據榮昌生物2023年三季報，截至2023年9月底，公司貨幣資金為6.09億元，較上年同期的21.87億元下降72.16%。作為比較，當時，與榮昌生物同時期實現“A+H”兩地上市的創新藥企業諾誠健華的貨幣資金為82.62億元、百濟神州的貨幣資金為179.11億元、康希諾的貨幣資金為32.21億元。

值得一提的是，2020年和2022年，榮昌生物通過H股和A股募資的金額高達39.87億港元和25.06億元。巨額資金的消耗速度也很快，其中就與公司在研管線的“燒錢”力度有關。2019年至2022年，榮昌生物的研發費用分別為3.52億元、4.66億元、7.11億元和9.82億元。除2021年公司憑借收到Seagen的對外授權款項實現扭虧，其余年份的歸母凈利潤均為負值，2022年的虧損已擴大至9.99億元，2023年前三季度的凈虧損則高達10.31億元。

不過，研發“燒錢”還將繼續。根據榮昌生物2023年中期報告，公司在研管線超過10項，并開展了超過40項臨床，其中處于關鍵Ⅲ期臨床階段的有10項左右。

但記者注意到，公司曾在去年11月23日舉行的業績說明會上表示，“公司經營活動現金流及銀行授信額度充足，不存在現金流風險”。

公司產品技術迭代速度有待提高

目前，榮昌生物共有兩款商業化產品，分別是泰它西普（RC18）、維迪西妥單抗（RC48）。其中，泰它西普于2021年3月獲附條件批準，是全球首款上市的治療系統性紅斑狼瘡的雙靶點生物制劑，去年11月正式轉為常規上市；維迪西妥單抗于2021年6月9日獲批，是國內首個ADC新藥?？梢哉f，榮昌生物是國內首批ADC藥物布局者和收獲者。

但值得注意的是，隨著更多創新藥企業涌入這一賽道，公司的榮光似乎逐漸黯淡。

2023年是國產ADC藥物的出海“大年”。根據國聯證券2023年12月發布的研報，2023年以來，中國藥企達成的已披露金額的創新藥出海交易已有26起。從產品類型來看，ADC藥物授權出海的就有12起，涉及公司包括恒瑞醫藥（600276.SH，股價40.11元，市值2558.62億元）、百利天恒、翰森制藥（3692.HK，股價12.64港元，市值749.98億港元）、宜聯生物、禮新醫藥等，其中百利天恒的潛在總交易額最高達84億美元。但榮昌生物作為“元老”并未直接參與，只是因為“輝瑞以428億美元的價格收購Seagen”被動卷入。

同樣不容忽視的是，公司的ADC產品技術平臺迭代被認為緩慢。1月17日下午，一位不愿具名的業內人士對《每日經濟新聞》記者表示，與安斯泰萊等頭部公司相比，RC48的連接技術和效果均有提高空間；按最壞的情況考慮，如果公司未來被輝瑞退貨，現金流將更加緊張。

記者還發現，榮昌生物已上市產品的銷售費用翻倍增長，銷售費用率正在爬坡。2021年、2022年，公司的銷售費用率分別為69.7%、59.43%，2023年上半年，公司的銷售費用率高達82.94%。

17日下午，《每日經濟新聞》記者多次致電榮昌生物證券部，但未獲接聽。下午4：30后，榮昌生物舉行了線上交流會，但公司方面表示該溝通會不對媒體開放。

封面圖片來源：視覺中國-VCG21gic10378249