川寧生物：持續發力合成生物學，擴展PHA領域戰略合作（中信建投研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，中信建投發布研報點評川寧生物（301301）。

1月15日公司發布2023年度業績預告，歸母凈利潤實現超預期增長，主要由于1）市場需求恢復，產品量價齊升；2）積極推進綠色循環經濟降本增效；3）利息支出減少、匯兌收益增加帶來財務費用下降。此外公司宣布與微構工場戰略合作，共同布局合成生物學品種醫療級PHA，持續發力合成生物學領域。展望未來，公司合成生物綠色循環產業園一期項目已于23年底成功試車，24年合成生物學項目逐步落地有望帶來新的業績增長點。

事件

公司發布2023年度業績預告

1月15日，公司發布2023年度業績預告，預計2023年實現歸母凈利潤9億元~9.9億元，同比增長118.70%～140.57%；扣非凈利潤9億元~9.9億元，同比增長101.51%～121.66%。

簡評

利潤端表現超預期，持續發力合成生物學

公司23年利潤端保持高增長，預計主要原因：1）市場需求恢復，主要產品銷量和價格同比上漲，凈利潤上升；2）積極推進綠色循環經濟、飽和生產、節能降耗等工作，降本增效；3）利息支出減少及匯兌收益增加，財務費用同比下降。

中間體業務發展態勢良好，利潤端表現超預期。公司中間體業務整體發展態勢良好，全年利潤端實現快速增長，已披露業績前三季度營收穩定增長。根據公司此前發布的限制性股票激勵計劃，2023年考核目標為以2022年凈利潤為基數，2023年凈利潤增長率不低于30%，即不低于5.356億，目前業績預告預計2023年實現歸母凈利潤9億元~9.9億元，超額完成此前股權激勵目標，利潤端表現超預期。

持續發力合成生物學，擴展PHA領域戰略合作。2024年1月12日，公司與北京微構工場生物技術有限公司簽訂戰略合作協議，雙方將共同出資設立合資公司“伊犁微寧生物技術有限公司”，共同布局醫療級PHA原料及相關應用的開發。雙方將于2024年開啟PHA產能合作，利用川寧生物現有產線進行PHA的生產，向全球客戶提供不低于2000噸/年的PHA原料，以滿足市場需求。本次合作有望結合微構工場在PHA領域的研發技術和川寧生物豐富的大規模生物制造經驗，借助新疆伊犁地區資源稟賦，推動PHA這一合成生物材料落地及商業化。

未來展望：關注合成生物學品種落地進展，有望帶來新的業績增長點。公司近年來通過“生物發酵”和“合成生物”雙輪驅動戰略，大力布局合成生物學領域。在前端研發方面，公司2020年10月在上海成立子公司銳康生物（川寧生物上海研究院），打造合成生物學和酶催化技術平臺；在量產基地建設方面，公司在新疆伊犁鞏留縣投資建設“綠色循環產業園項目”，總投資超10億元。一期項目2023年12月27日已經成功試車，預計2024年將加速產能釋放。二期項目此前預計2024年年底建成。目前公司合成生物學項目紅沒藥醇已進入銷售階段，5-羥基色氨酸預計2024年有望開始銷售。未來公司合成生物學領域產品將圍繞保健品原料、生物農藥、高附加值天然產物、高端化妝品原料等領域進行布局，合成生物學品種落地有望為公司帶來新的業績增長點。

盈利預測

我們預測2023-2025年，公司營收分別為46.52、52.46和58.05億元，分別同比增長21.8%、12.8%和10.7%；歸母凈利潤分別為9.4、10.4和11.9億元，分別同比增長128.3%、11.1%和13.8%。折合EPS分別為0.42元/股、0.47元/股和0.53元/股，對應PE為19.7X、17.7X和15.6X，維持“買入”評級

風險提示

主要產品價格波動風險：公司主營業務為抗生素中間體，目前青霉素類中間體、頭孢類中間體及硫氰酸紅霉素等產品價格近年來呈上漲態勢，未來如價格發生明顯波動將影響公司主營業務收入增長。

行業競爭加劇風險：目前公司主要產品所處市場競爭格局相對穩定，未來如果價格進一步上漲帶來更多競爭者加入市場，競爭加劇可能導致公司盈利水平下降；此外印度等國際市場如有新增產能供應可能對公司相關品種價格帶來影響。

原料價格波動風險：目前國家藥品集中帶量采購以及醫保談判工作逐步常態化，公司目前尚有部分仿制藥品種未被納入集采，未來被集采后相關品種價格下降可能對該品種收入帶來一定影響。

海外需求變化風險：公司目前產品及未來合成生物學產品銷售中均有一定比例用于出口，海外需求如果出現下滑將對公司業績造成不利影響。

原料成本上升風險：根據公司此前披露成本構成，主營業務成本中直接材料占比在50%以上，包括玉米、黃豆餅粉、油料等生物發酵過程中所需的原材料，相關原料價格波動將對公司利潤水平產生不利影響

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)