中航西飛：業績有望進入上行通道（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，天風證券發布研報點評中航西飛（000768）。

事件：公司發布2023年度業績預告，預計實現歸母凈利潤84,000萬元～94,000萬元，比上年同期52,335.25萬元增長61%～80%；預計實現扣非歸母凈利潤77,000萬元～90,000萬元，比上年同期41,815.57萬元增長84%～115%；基本每股收益0.3029元/股～0.3390元/股。我們認為：1、公司交付航空產品數量比去年同期增加，業績同步實現較快增長，基本符合預期。2、公司產品未來放量具有持續性，西飛方向主力產品正處于交付上行階段，23年超額完成全年批生產交付任務，按照航空工業“探索一代、預研一代、研制一代、生產一代”的戰略，西飛遠期或有新型號接力放量；陜飛方向持續開展新產品研發，改型能力不斷提升，產品結構優化整體營收有望保持連續增長；民機C919交付上量穩步推進，公司民品遠期成長空間廣闊。3、公司首次股權激勵計劃已出爐，未來業績有望加速釋放，同時疊加公司降本增效等專項工作，持續推進全價值鏈成本管控，未來利潤率有望進入上升通道。

首次股權激勵計劃出爐，經營業績有望邁入長期改善軌道

2022年11月公司首次股權激勵已落地，標志著公司10年期長期激勵計劃正式啟動。我們認為，公司持續推進全價值鏈成本管控，公司降本增效空間大，疊加股權激勵致使管理層積極性增強，經營業績有望邁入長期改善軌道。2022年公司凈利率1.39%，預期產品進入成熟期后公司凈利率水平有望提升至5%-8%。

軍民用中大型飛機研發制造龍頭平臺，未來發展向好

我國戰略空軍對遠程高機動運輸和打擊要求高，對應大型飛機平臺中，遠程戰略轟炸機及新一代多譜系運輸機平臺為亟待發展型號品種，公司軍品業務將受益于我軍航空裝備升級換代，未來3-5年有望出現多型號全譜系拓展，帶動業績持續快速增長；同時隨著我國大飛機項目的逐步落地，公司相關民用產品有望進一步放量，同時公司經營能力持續改善，看好公司未來長期發展。

投資建議：公司軍品業務將受益于我軍航空裝備升級換代，未來3-5年有望持續快速增長；同時隨著我國大飛機項目的逐步落地，公司相關民用產品有望進一步放量，同時公司經營能力持續改善，看好公司未來長期發展?？紤]到公司已發的業績預告利潤范圍與這兩年大飛機產品處于放量初期，我們預計公司在2023-2025年的歸母凈利潤分別為8.90/15.03/20.60億元（原值為10.52/16.03/22.00億元），其中23E為業績預告中位數，對應P/E為59.94/35.50/25.91X，維持“買入”評級。

風險提示：軍品業務波動的風險；新型號裝備研制不達預期的風險；產品價格的風險；企業經營狀況及盈利能力不達預期的風險；業績預告僅為初步核算結果，具體數據以公司正式發布的23年年報為準。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)