商貿零售行業12月社零數據點評：增速低于預期但環比已有改善，服裝、餐飲消費表現較好（東吳證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，東吳證券發布研報點評商貿零售行業。

事件：1月17日，國家統計局公布2023年12月社零數據。2023年12月，我國社零總額為4.36萬億元，同比+7.4%，前值為+10.1%，12月社零同比增速低于wind一致預期的+8.2%。除汽車外的消費品零售額為3.81萬億元，同比+7.9%。社零總額2021年12月至2023年12月CAGR（下稱近2年CAGR）為2.7%，高于11月的1.8%。

分渠道看：線上消費表現較好。12月，網上實物商品零售額為1.25萬億元，同比+9.4%（前值為7.6%），近2年CAGR為6.8%（前值為+4.3%），推算線下社零總額為3.11萬億元，同比+6.6%（前值為11.5%），近2年CAGR為1.1%（前值為+1.1%）。

分消費類型看：服務類消費表現較好，餐飲CAGR增速領先商品零售。12月商品零售額同比+4.8%，近2年CAGR為2.3%（前值為+1.0%）；餐飲收入同比+30%，近2年CAGR為5.7%（前值為+7.3%）。

分品類看：

部分必選消費品表現有所走弱：12月，糧油食品、飲料、煙酒、日用品、中西藥品類分別同比+5.8%/ +7.7%/ +8.3%/ -5.9%/ -18%，近兩年CAGR為+8.1%/ +6.6%/ +0.2%/ -7.6%/ +7.1%。煙酒、日用品近兩年CAGR表現偏弱，此外煙酒類同比增速較高主要因為去年12月同比-7.3%低基數，中西藥品同比下降主要因去年12月基數較高。

可選品中服裝、化妝品、珠寶、體育用品表現較好：2023年12月服裝、化妝品、珠寶、體育用品分別同比+26.0%/ +9.7%/ +29.4%/+16.7%，近兩年CAGR為+5.0%/ -5.9%/ +2.8%/+0.6%。服裝類顯著受益于降溫，金銀珠寶受益于金價上漲，體育用品受益于疫情恢復后居民外出需求恢復，全年均表現較好。家電音像、化妝品類近2年CAGR表現靠后?？傮w上看可選消費品仍有待進一步恢復。

建議關注：①發揮國內消費品供應鏈優勢，持續增長的跨境消費賽道，推薦安克創新、小商品城、名創優品等，建議關注致歐科技等；②國企改革+高股息標的，推薦重慶百貨、廈門象嶼、蘇美達等；③受益于服務類消費恢復、估值位置較低的旅游出行賽道，推薦錦江酒店、華住集團等。

風險提示：宏觀經濟波動，消費恢復不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)