乖寶寵物：自有品牌業務鞏固領先優勢，高端化戰略不斷發力（中信建投研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，中信建投發布研報點評乖寶寵物（301498）。

公司披露2023年業績預告，2023年實現歸母凈利潤4.10~4.40億元，同比增長53.63%~64.87%，扣非歸母凈利潤4.03~4.33億元，同比增長54.37%~65.86%。分業務來看，自有品牌方面，國內自有品牌營收預計增長約40%，高端品牌“弗列加特”全年銷售收入預計約2億元，“BARF霸弗系列”銷售收入預計同比增長超50%；海外自有品牌收入預計實現個位數增長。代工業務方面，海外代工業務受匯率影響，盈利能力有所提升；境內代工業務收入預計增長20%-30%。2023年公司預計實現匯兌收益3000-4000萬元。展望未來，公司持續發力自有品牌，不斷加強“麥富迪”品牌競爭優勢，積極打造高端品牌，以明星單品為抓手，不斷提升品牌影響力和市場占有率，在海內外市場需求恢復背景下，公司業績有望不斷提升。

事件

公司披露2023年業績預告，2023年預計實現歸母凈利潤4.10~4.40億元，同比增長53.63%~64.87%；扣非歸母凈利潤4.03~4.33億元，同比增長54.37%~65.86%。

簡評

1、自有品牌增速亮眼，成本端+管理端推動毛利率提升

自有品牌方面，國內自有品牌預計增長約40%，其中，“麥富迪”品牌保持高基數，品牌競爭優勢進一步鞏固，“弗列加特”品牌“雙11”全網銷售額超6000萬元，預計2023年銷售收入約2億元，“BARF霸弗系列”銷售收入預計同比增長超50%；海外自有品牌收入預計全年實現個位數增長。代工業務方面，海外代工業務受匯率影響，盈利能力有所提升，境內代工業務收入預計增長20%-30%。2023年公司預計實現匯兌收益3000-4000萬元。

毛利率方面，2023年公司產品主要原材料雞胸肉、鴨胸肉等價格較上年回落，推動生產成本下降，同時，公司持續精進管理、優化供應鏈，調整公司產品結構，實現毛利率有效提升。

2、國內寵物市場增長韌性十足，公司自有品牌戰略成效顯著2023年，公司自有品牌“麥富迪”“弗列加特”通過線上線下全渠道布局、用戶需求整合、品效協同運作、品牌人群積累等方式實現營業收入大幅增長，尤其以“BARF霸弗系列”等為代表的高端細分產品品類銷量快速增長，高端產品收入占比顯著提升。《2023-2024年中國寵物行業白皮書（消費報告）》數據顯示，2023年度中國城鎮寵物（犬貓）消費市場規模為2793億元，同比增長3.2%，整體保持較強的增長韌性，在消費端更加追求性價比背景下，公司自有品牌戰略有望持續提質增效。

3、盈利預測與評級：2023年公司國內自有品牌實現較快增長，代工業務穩中有增，原材料成本下降疊加供應鏈端優勢明顯，盈利能力有望提升。綜合考慮海內外需求不斷恢復背景下，公司自有品牌競爭優勢明顯，不斷為公司業績帶來增量，我們上調公司營收及盈利預測，預計公司2023-2025年實現營收42.06/50.89/61.45億元（前值為39.90/46.24/53.69億元），歸母凈利潤4.24/5.23/6.56億元（前值為3.71/4.60/5.41億元），EPS分別為1.06/1.31/1.64元/股，對應PE分別為39.85x/32.31x/25.77x，維持“增持”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)