萬潤股份：全年業績符合預期，新材料業務高成長性可期（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，申萬宏源發布研報點評萬潤股份（002643）。

公司發布2023年度業績預告：預計2023年公司實現歸母凈利潤7.21-7.93億元，同比增長0%-10%，實現扣非歸母凈利潤7.14-7.86億元，同比增長0%-10%，實現基本每股收益0.79-0.87元/股。其中，23Q4單季度實現歸母凈利潤約1.46-2.18億元，中值約1.82億元，業績符合預期。報告期內，公司克服MP抗原檢測產品下游需求萎縮的影響，加強國內外市場的開拓力度，分子篩業務回歸增長，OLED、PI等新業務陸續放量，實現業績穩健增長。

分子篩業務恢復增長，OLED、PI等業務持續突破，公司業績穩中有進。成熟業務方面：1）國六標準執行帶來的沸石市場需求逐步落實，分子篩業務回歸增長趨勢；2）隨著消費電子終端市場逐步回暖，OLED升華前材料持續增長，后續看液晶材料需求也有望逐季修復。新材料業務方面：1）自主知識產權的TFT用聚酰亞胺成品材料（取向劑）、OLED用光敏聚酰亞胺（PSPI）成品材料、OLED升華后成品材料均已在下游面板廠實現供應；2）積極布局熱塑性聚酰亞胺材料，開發的PTP-01產品已實現中試級產品供應；3）光刻膠單體、光刻膠樹脂、光致產酸劑以及半導體制程中清洗劑添加材料等均已有產品實現供應，““年產65噸光刻膠樹脂系列產品項目”已經達到預定可使用狀態，并已有產出產品通過下游客戶驗證。此外，報告期內，公司子公司三月科技增資項目征集到3名意向投資人：瀚星創業、遠致星火、天津顯智鏈投資中心，涉及三月科技OLED、PI成品材料下游面板、終端消費電子等，若此項目最終成功實施，預計相關業務將進入發展快車道。

資本開支持續進行，新項目建設賦能公司成長，新材料平臺未來可期。近年來公司資本開支持續進行，不斷完善產品和產能結構布局，推動公司持續高質量發展。2022年，公司啟動中節能萬潤（蓬萊）新材料一期建設項目，建設電子信息材料1150噸/年（電子與顯示用聚酰亞胺單體材料、半導體制程中清洗劑添加材料、顯示用液晶單體材料）、特種工程材料6500噸/年（熱塑性聚酰亞胺材料、工程涂覆用助劑材料）和新能源材料250噸/年（新能源電池用電解液添加劑）等。截至2023年三季報，公司在建工程10.71億元，較2022年年報新增3.01億元。

投資分析意見：根據2023年業績預告，下調公司2023年歸母凈利潤預測為7.54億元（原值為7.95億元），考慮液晶材料等下游需求恢復節奏，光刻膠樹脂等材料放量低于預期，以及后續子公司持股比例下降等因素，下調公司2024-2025年歸母凈利潤預測為9.86、12.86億元（原值為10.60、13.95億元），當前市值對應PE分別為17、13、10X，公司業績穩健增長，高附加值新材料業務逐步起量，中長期成長性強，維持“買入”評級。

風險提示：1）新項目進展不及預期；2）下游需求不及預期；3）原材料價格大幅波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)