上聲電子：2023業績加速，2024再度起航（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，民生證券發布研報點評上聲電子（688533）。

事件概述。公司披露2023年度業績預增公告：公司2023年全年預計實現營業收入23.0億元，同比+30.0%；預計實現歸母凈利潤1.6億元，同比+83.6%；預計實現扣非歸母凈利潤1.6億元，同比+144.1%。

2023Q4單季度歸母凈利潤同環比高增長業績創新高。單季度看，公司2023Q4預計實現營業收入7.1億元，同比+24.5%，環比+12.4%；預計實現歸母凈利潤0.53億元，同比+82.8%，環比+47.2%；預計實現扣非歸母凈利潤0.52億元，同+134.1%，環比+51.5%。

主營業務整體發展良好規模效應助力盈利水平回暖。據公司披露，公司2023年持續加強成本與費用的管控，強化自動化升級改造與全員勞動生產率的提升，帶動公司盈利能力的提升。公司不斷進行技術創新、新產品布局、新材料應用等舉措，增強了產品的競爭優勢；通過不斷優化關鍵工藝技術和自動化、智能化制造的流程管理，規模效應逐步顯現，2023年產品毛利率得到明顯改善。

行業擴容+市占率提升夯實揚聲器基盤業務。汽車聲學作為人車交互核心載體（另一為視覺），持續受益電動智能+消費升級趨勢。行業層面，電動智能+消費升級趨勢下，車載揚聲器迎來量價齊升（單車搭載數量提升+揚聲器技術升級），空間擴容；公司層面，自主龍頭地位穩固，競爭對手主要為海外企業，依托技術及全球交付優勢進一步開拓歐美市場，2019-2022年公司全球市占率分別12.1%、12.6%、12.9%、13.0%，穩步提升，中長期全球市占率預計可提升至18-20%，持續夯實揚聲器基盤。

揚聲器單品到完整聲學解決方案打開廣闊增長空間。業務橫向拓展，從單品到汽車完整聲學解決方案（揚聲器+獨立功放+AVAS）。1）技術層面看，獨立功放（單車500-1000元）向中低端車型滲透，新能源汽車AVAS（單車40-100元）政策強制標配，帶動單車配套價值較單揚聲器提升兩倍以上；2）客戶層面，整車音響系統獲蔚來、理想、華為金康等多客戶定點，2022Q2起逐步迎來放量，未來有望憑借揚聲器同功放固有粘性拓寬至更多客戶。

投資建議：電動智能趨勢下，車載聲學以易感知、場景化必備特點成為智能座艙增配首選，公司作為自主車載揚聲器龍頭，持續受益電動智能趨勢及采購體系變化。我們預計公司2023-2025年營收23.0/34.8/43.1億元，歸母凈利1.60/2.58/3.47億元，EPS為1.00/1.61/2.17元。對應2024年1月17日34.60元/股收盤價，PE分別35/21/16倍，維持“推薦”評級。

風險提示：汽車行業景氣度不及預期；汽車電子產品客戶拓展不及預期；原材料價格波動；海運費價格波動等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)