中炬高新：共振行業發展，治理結構持續優化提升未來預期（華福證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，華福證券發布研報點評中炬高新（600872）。

公司自上市以來持續進化。自1999年布局調味品業務后，公司通過擴品類、拓渠道、跨區域等做大做強；期間，公司憑借品牌、渠道等優勢充分受益行業量價齊升紅利期。盡管近年內、外部沖擊導致公司一度面臨較大的業績調整；但隨著需求回暖、原材料價格改善，疊加大股東更迭、董事會換屆帶動內部經營勢能向上，公司有望邁入發展新階段。

醬油市場近年穩步擴容，未來具備結構升級的機遇，而公司強產品力、高品牌定位有望受益。醬油作為調味品賽道中核心品類，近年來量價端均實現穩步擴張；而參照日本醬油業，我國醬油賽道未來仍具有結構升級與品類創新機遇，如零添加、高鮮等品類有望持續滲透。公司產品結構、品牌高度始終保持業內領先；其中強研發力為公司做優餐渠服務、做強大單品、做寬產品矩陣提供重要支撐，而高品牌心智則為公司把握結構升級機遇提供抓手。

C端卡位升級、B端持續滲透，全國擴張步伐文件。一方面，公司廚邦醬油產品力強、市場基礎牢，未來有望持續攫取C端品階升級紅利；同時，公司擴品類、拓市場，不斷探索新曲線；另一方面，公司持續發力餐飲渠道，其中華南主銷區被成功打造為高餐飲渠道占比的樣板市場，未來在內外多點發力下，公司有望不斷打開餐渠廣闊市場，其中公司中長期目標為餐飲渠道營收占比達40%。

盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤將達到10.7/7.5/8.5億元，三年分別同比-81%/ +170%/ +13%?？紤]外部需求回暖及原料成本回落，疊加公司治理結構優化，公司基本面有望迎來改善。因而，我們給予公司2024年35倍PE，對應目標價33.55元/股，首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風險提示：需求復蘇不及預期，主要原材料價格波動風險，公司治理改善不及預期，B端滲透、全國化擴張不及預期風險，食品質量安全風險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)