乖寶寵物：自有品牌高端化升級，業績表現亮眼（華福證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，華福證券發布研報點評乖寶寵物（301498）。

副投資要點：標題

事件：公司發布2023年業績預告，23年預計實現歸母凈利潤4.10-4.40億元，同增53.63%-64.87%，扣非凈利潤4.03-4.33億元，同增54.37%-65.86%。單季度來看，23Q4實現歸母凈利潤0.96-1.26億元，同增91.07%-151.00%，實現扣非凈利潤0.91-1.21億元，同增83.99%-144.93%。公司業績增長超預期。

自有品牌持續釋放彈性，品牌打造能力被持續驗證，高端化受消費者認可。公司“麥富迪”和“弗列加特”兩大品牌通過全渠道覆蓋、用戶需求整合、品效協同運營實現營收大幅增長。從雙十一情況來看，公司雙十一期間全網銷售額3.6億，同增28%，其中副品牌弗列加特同增200%+；根據魔鏡數據顯示，公司23年三大平臺（淘天、抖音、京東）合計同增20.70%，其中抖音渠道快速放量，年內同比高增103.99%。公司營銷宣傳和品牌打造的能力在持續得到驗證。同時BARF系列等高端產品占比提升，消費者對公司高端化的認可度提升，進一步實現利潤彈性釋放。

從代工業務來看，Q3開始海外去庫存影響逐步消退。據海關總署數據，寵食出口量在9月實現大幅回暖，10月和11月出口量同比增勢進一步明確。同時受益于匯率影響，疊加原材料價格回落和供應鏈的持續優化，公司海外業務利潤端表現優秀。我們預計24年出口業務恢復正常，在低基數下，24H1寵食出口將迎來亮眼增長，公司海外業務與大盤共振。

盈利預測與投資建議：在當前強競爭和線上流量為主的背景下，公司具備較強的營銷推廣及熱點跟蹤能力，兩大自有品牌有望實現強者恒強，規模效應下的利潤彈性釋放可期。上調公司2023-2025年營收至42.87/51.56/62.02億元（前值為42.68/50.28/57.84億元），歸母凈利潤到4.27/5.10/6.44億元（前值為3.74/4.42/5.08億元）。給予公司2024年43倍PE，對應目標價54.81元/股（前值為50.51元/股），維持公司“買入”評級。

風險提示：產品競爭風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險、業績不達預期對公司估值溢價產生負面影響風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)