中綠電：翻篇啟新，如日之升（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，民生證券發布研報點評中綠電（000537）。

資產重組，轉型新能源：公司通過資產重組置出全部房地產業務，置入魯能新能源100%股權，交易完成后公司主營業務由房地產開發與銷售變更為風能和太陽能的開發、投資和運營。魯能新能源“脫胎”于國家電網，背景優勢顯著。后續依托控股股東中國綠發的綠色產業布局，進一步增加公司資源儲備，助力實現“十四五”裝機目標。

扎根“三北”，盈利持續改善：截至2023年6月底，公司在運及在建裝機規模787.65萬千瓦，其中在運429.65萬千瓦（風電333.7萬千瓦，光伏85.95萬千瓦，其他10萬千瓦），在建358萬千瓦（風電50萬千瓦，光伏283萬千瓦，其他25萬千瓦）。公司裝機相對集中在西北地區，青、甘、新、陜四省/區合計在運裝機267.15萬千瓦，占比約62.2%；華北區域蒙、冀合計裝機約97.5萬千瓦，占比約22.7%；“三北”地區在公司運營裝機中占比達到84.9%。從消納情況看，“三北地區”前期限電率較高，近年隨著本地需求增長以及外送通道建設，棄風棄光情況逐漸改善。

投資建議：作為“脫胎”于國家電網的新能源開發平臺，股東背景有望獲得電網在項目獲取、上網消納、費用結算等方面的支持；與控股股東中國綠發的綠色產業協同增加公司資源儲備；雙重股東優勢有望助力公司實現裝機規模大幅增長。重組完成后融資通道打開，疊加股東資金支持、成本端費用控制，公司的盈利能力有望持續改善。預計公司23/24/25年EPS分別為0.49/0.79/1.21元，對應2024年1月17日收盤價PE分別19.8/12.3/8.0倍?？紤]到公司裝機規劃以及儲備項目帶來的增長空間支撐當前估值，給予公司2024年15.0倍PE，目標價11.85元，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。

風險提示：1）自然條件變化；2）電量消納不足；3）補貼發放延遲；4）設備價格上漲。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)