每日經濟新聞 2024-01-19 09:54:25
每經AI快訊,2024年1月19日,海通證券發布研報點評穎泰生物(833819)。
全球農化產品供應商。公司擁有先進的研發平臺、完善的GLP登記注冊技術服務、生物技術研究開發、可持續生產供應能力和優秀的市場、銷售團隊人員,為國際及國內知名植保公司,如ADAMA(安道麥)、CORTEVA(科迪華)、SYNGENTA(先正達)、NUFARM(紐發姆)、LANXESS(朗盛)等提供技術含量高、工藝先進的農藥中間體、原藥及制劑產品。國際市場方面,公司近五年均位列全球農化企業農藥銷售前二十,市場地位處于領先水平。
2023年下游客戶去庫存,導致營收、利潤有所下滑。2023年上半年度,農化行業市場終端需求相對穩定,但因前期多重因素所致渠道超量采購,庫存高位囤積,下游客戶整體處于消化前期庫存階段,增量采購需求驟減,市場低迷疲軟;此外,國內新增產能陸續釋放,市場競爭加劇,大部分農藥原藥產品價格持續走低。2023年前三季度,公司實現營業收入44億元,同比減少30.69%,扣非凈利潤1.48億元,同比下降84.35%。
除草劑是公司優勢品種,海外收入占比一半以上。公司是集研究開發、技術分析、中間體、原藥及制劑的生產和銷售為一體的全產業鏈商業模式,收入來源包括農藥中間體、原藥及制劑產品銷售收入、GLP登記注冊技術服務收入。其中,公司三嗪酮類除草劑、二苯醚類除草劑、酰胺類除草劑具有較強的市場競爭力,市場占有率居國內前列。從收入構成來看,2022年公司國外收入47.5億元,毛利率29%,國內收入32.9億元,毛利率21.75%。2023年上半年,公司國外收入15.3億元、同比下降39.78%,毛利率21.99%,國內收入14.24億元、同比下降17.98%,毛利率17.09%。
農藥登記門檻較高,公司具備市場準入優勢。由于農藥產品的特殊性,世界大多數國家均對農藥的生產和銷售進行嚴格監管,實行登記注冊制度,登記耗費的時間成本和資金成本巨大,在嚴苛的注冊登記門檻下,登記證的數量和品種對企業的發展尤其重要。公司市場準入優勢突出,早期即在全球最大的農藥消費地區拉美地區啟動產品自主登記工作。截至2023年中,公司擁有境外登記注冊1247項,其中自主登記注冊195項。此外,公司擁有國內農藥產品登記證422項,其中原藥登記證159項,位于行業前列。
盈利預測。我們預計2023-2025年公司凈利潤分別為2.30/3.18/4.36億元。參考同行業可比公司估值,我們給予2024年20-25倍PE,對應合理價值區間為5.2-6.5元,首次覆蓋給予“優于大市”評級
風險提示。產品價格波動、下游需求不及預期。
(來源:慧博投研)
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(編輯 趙橋)
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