硅烷科技：光伏為主要增長點，一點多面支撐業務發展（山西證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，山西證券發布研報點評硅烷科技（838402）。

事件描述

公司發布2023年業績預告，2023年預計實現歸母凈利潤28,000~32,000萬元，同比增長47.97%~69.11%。主要原因為2023年公司硅烷氣產銷兩旺、均價上升，盈利能力增強，同時2023年收到的政府補助較多,凈利潤相應增加。

事件點評

硅烷氣價格穩定在較高水平，光伏、顯示面板領域價格提升顯著，光伏領域銷售金額占比較高。根據《硅烷科技及中信證券關于第一輪問詢的回復》公告，價格上，前三季度硅烷氣平均價格為24.44萬元/噸，較2022年19.52萬元/噸的均價有所提升，一、二、三季度分別為22.86/25.17/24.91萬元/噸，其中光伏領域前三季度均價在28.60萬元/噸，較2022年的23.19萬元/噸提升較大；顯示面板領域均價較低，僅為16.36萬元/噸，但相較2022年的13.95萬元/噸提升顯著；截至2023年10月末，公司電子級硅烷氣在手訂單均價為23.06萬元/噸，預計全年價格穩定在較高水平。銷量上，光伏領域前三季度銷量達979.72噸，超過2022年全年的759.48噸，同時新客戶不斷拓展，2023年前三季度來源于老客戶的銷售收入占比由2022年的96.47%下降至95.11%；前三季度，光伏領域銷售金額占比達66.44%，較2022年的50.67%顯著提升。

硅碳負極、半導體仍具潛力，多晶硅、高純氫保障遠期增長。硅碳負極和半導體領域需求尚未釋放。硅碳負極方面，公司與天目先導的合作穩步推進，預計2023年底天目先導一期10000噸硅碳負極項目全部建成，同時2023年3月公司和上海交通大學共同成立先進硅基材料聯合研發中心，預計2025年下半年實現中試；半導體方面，行業底部復蘇有望帶動硅烷氣需求增加。此外，公司高純氫業務持續推進，多晶硅客戶認證進展順利，有望成為公司遠期業績增長點。多晶硅方面，公司電子/區熔級多晶硅下游客戶認證持續推進，直徑為130毫米的區熔硅料已獲得下游企業的初步認可，正在積極測試直徑150毫米的產品，同時推進IATF16949汽車行業質量管理體系的認證；高純氫方面，公司以主要代理商模式拓展業務，下游加速放量，已涵蓋氫燃料、電力（用于發電機組冷卻）、醫藥、半導體等多個行業。

投資建議：需求端，光伏為短期支柱，顯示面板行業呈現復蘇態勢，硅碳負極和半導體領域硅烷氣業務、多晶硅和高純氫業務仍具潛力。供給端，公司加速擴張硅烷氣產能，冷氫化技改項目已完成，同時定增募集資金投向年產3500噸硅烷項目和四期3500噸/年硅烷項目，未來三年公司規劃產能將持續提升；區熔級多晶硅產能約為300噸左右，高純氫產能約為1600萬立方，有望貢獻遠期增長。預計公司2023-2025年EPS分別為0.92/1.04/1.37，對應公司1月18日收盤價13.36元，2023-2025年PE分別為14.5/12.8/9.7倍，維持“增持-A”評級。

風險提示：關聯交易占比較高的風險；氫氣業務銷售下滑的風險；客戶及供應商集中度較高的風險；電子級硅烷氣技術泄密風險；500噸/年半導體硅募投項目客戶認證風險；主要原材料價格波動風險；市場競爭加劇的風險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)