天士力：業績增長略超預期，仍被低估的心腦血管+創新中藥龍頭（浙商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，浙商證券發布研報點評天士力（600535）。

天士力為心腦血管+創新中藥龍頭，當前渠道庫存低且集采影響小，未來2-3年中藥新藥相繼上市+化藥/生物藥盈利能力提升貢獻業績彈性。

事件：天士力發布2023年年度業績預告

公司預計2023年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.27-13.17億元（同比增加539%-613%），主要系上年同期公司投資的金融資產公允價值下降金額較大所致；

公司預計2023年實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為11.56-12.76億元（同比增加60%-77%），主要系公司本期主營業務收入增長帶來的利潤增加，以及計提的資產減值損失較上年同期減少所致。

非經營性損益方面

2023年度公司持有的主要金融資產公允價值下降4,000萬元左右，上年同期金融資產公允價值下降11.04億元，本期公允價值變動損益較上年同期增加10.64億元左右。

主營業務方面

公司全力拓展產品市場，加大產品銷售力度，銷售收入較上年同期增加，利潤相應增長；公司計提的資產減值損失較上年同期減少，剔除該因素影響，扣非凈利潤同比增加8%-20%。

創新中藥研發與重點品種二次開發快速推進

現代中藥研發管線19款產品處于臨床II、III期研究階段，其中安神滴丸、脊痛寧片、青術顆粒、安體威顆粒正在開展III期研究，T89-AMS已完成III期臨床試驗病例入組，普佑克適應癥從急性ST段抬高型心肌梗死（心梗）治療拓展至急性缺血性腦卒中（腦梗）治療最新的III期驗證性試驗入組順利。

盈利預測與估值

預計2023-2025年營收92.43/98.53/106.12億元，同比增加7.56%/6.60%/7.71%；歸母凈利潤12.30/14.14/16.32億元，同比增加579.43%/14.99%/15.38%，EPS為0.82/0.94/ 1.09元，對應PE分別為19.58/17.03/14.76x。考慮到公司具有較強的研發實力、品牌力和成熟的營銷體系，給予“買入”評級。

風險提示

研發創新風險、政策調整風險、成本波動風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)